本周（8月29日-9月2日）期指前4个交易日在美股、港股及CRB指数连续上涨的背景下震荡回落，再次走出特立独行的走势，经过反复的起起落落，期指尽管仍有下探要求，但也在逐步构筑底部，由于各方面因素影响，底部可能会比较纠结。

从政策面看，目前还没有给出底部信号，影响本周行情的最大一个利空就是：8月26日，央行下发通知，计划将商业银行保证金纳入存款准备金缴存范围，从9月5日起实行分批上缴，这相当于未来半年上调存准率三次，将使资金面“雪上加霜”，大盘上行再受拖累。再有，温家宝表示：经济放缓没超预期 调控取向不能变。这一切说明，今年事实上一直采取的从紧货币政策依然没有改变，这与美国表明可能进一步采取刺激经济计划的策略对立，也是A股在外盘走强情况下单独走弱的原因。不过历史上从紧货币政策多会矫枉过正，而且每次都在最后会力度最大，08年就是最后一次上调存款准备金不是惯常的0.5个百分点，而是1个百分点，这次相当于1.5个百分点的存款准备金缴存范围调整会不会是从紧的尾声呢？需要拭目以待。况且外围环境则是宽松信号频出，不仅有一直以来的美国EQ3的讨论，还有近日巴西央行意外降息的消息。那么中国单独采取的紧缩政策恐不利于中国自身经济的发展。再者尽管中国证监会研究中心主任祁斌表示短期内并不会推出401K相关政策，但证监会仍在推动，这毕竟也是一个良好预期。

尽管政策上没有底部信号，但估值角度上看，A股已经处于历史上的底部区域，沪深300市盈率14倍左右。尤其是近1个月，银行业平均PE为7.9倍，平均PB为1.4倍，有些银行股的市盈率只有5倍多，可以说已经是历史最低，且银行股的业绩一直在大家的悲观预期中保持着大幅持续增长。统计显示，16家上市银行，今年上半年实现净利润4650亿元，增长34%。

从资金面来看，尽管从紧的货币政策使市场资金吃紧，但从今年来资金在其它领域的炒作来看，投机资金依然活跃，玉石、邮票、甚至新出现的艺术品股票等都大肆爆炒，对应于实体经济，尤其是中小企业的资金匮乏，则是高利贷盛行。之所以投机资金未进股市，一是因为股市缺乏赚钱效应，二是大资金需要等到政策信号明确才会进场，所以在目前货币紧缩状况下，资金还在等待，一旦时机合适，资金必定会向股市搬家，期指的上升行情就会到来。

今年至今，人民币对美元汇率最高上涨2366个基点，涨幅超3.5%。而进入八月以来，人民币单月上涨就达550个基点，超过去三个月上涨基点之和，单月上涨幅度0.86%。人民币未来预计仍有较大升值空间，那么对热钱的吸引力仍不能漠视，尽管国家外汇局称：中国还未发现“热钱”大规模流入，但是“热钱”的流入却是事实，通过非法渠道流入恐怕难以统计，资本的逐利性早晚会盯上A股这个估值洼地，热钱在A股上的兴风作浪只是早晚问题。

从技术上分析，尽管现在还在下探寻底趋势中，但最近一段时间在各种因素影响下出现的大阴大阳走势，有筑底迹象，显示了市场心理及不稳定，一般底部震荡时间会较长，尤其目前利空与利好交织情况下，走势会相对复杂，未来受各种政策和消息的影响会加大波动幅度。从盘面上看，最近受利空影响最严重的银行股反而跌幅较小，且不时有护盘动作，显示了市场对下跌的一种抵抗态度。

从最近的一些经济数据及预期来看，今年8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回升0.2个百分点。该指数历经4个月持续回落之后，止跌回升，显示出经济发展态势回稳，PMI高于50%，说明制造业经济还在扩张。另外预计8月份CPI会回落到6%附近，央行后期继续加码过度从紧实的货币政策可能性很小。经济方面的状况似乎已经缺乏继续悲观的理由。

底部的最终形成，还要看从紧货币政策何时结束，但即使没有最终的政策信号，一旦市场估值过低，也会形成自然的底部。现在市场心理极不稳定的情况下，下周（9月5-9日）也许会继续下挫，寻底过程会相对复杂一些，但从目前的迹象来看，底部本身也在等待形成的契机，也随时可能形成。