沪胶主力合约1201在8月下旬经过小区间盘整后，上周一度出现突破上涨行情，但随后公布的美国ISM制造业数据、欧洲制造业PMI指数普遍表现不佳，打压了市场的风险情绪，同时温家宝总理的有关坚持宏观调控取向不变的论调给国内股市期市造成明显压力。沪胶刚刚出现的涨势化为乌有，持仓成交量已回落至近两个月的低位，显示出投资者对沪胶行情的迷茫。

一、宏观环境阴晴莫测，商品市场上下两难

上周末美国劳工部(DOL)公布的8月非农就业报告显示，美国8月非农就业人口持平，为近一年以来最差水平，失业率维持在9.0%上方。7月非农就业人数修正后为增长8.5万人，初值为增长11.7万人。6月数据修正后仅为增加2万人。非农就业报告显示美国8月就业增长停滞，重燃市场对美国经济再次陷入衰退的担忧。而美国9月议息会议中将考虑采取举措刺激经济增长，市场对于推出QE3有很大期待。从目前情况来看，疲软的就业数据在打压市场的同时，也对后期美国推出刺激政策有更多期待，大宗商品市场在矛盾的心态中忐忑前行。

二、供应开始从高位回落，胶价上行阻力缓解

天然橡胶生产国协会(ANRPC)最近公布的8月报告称，7月份橡胶供应增幅从前月的5.3%放缓至2.9%，8月供应增幅料仍处于2.9%。而中国三季度天胶进口预计下滑7.5%。经历开割初期到前期的连续增长之后，目前全球天然橡胶原料供应开始从高位回落，预计将持续两三个月。天然橡胶供应的减少主要是由于全球最大的主产区泰国面临一个季节性的雨季，以及另一个主产区印尼步入落叶期。同时现阶段也是台风频发季节，若气象灾害发生在东南亚主产区，则天然橡胶的阶段性供应骤减将难以避免。上周泰国产区持续降雨，而本周泰国北部降雨将进一步增加，因此对原料价格存在较强支撑。

库存方面，上期所天胶库存虽出现缓慢增加，但相比往年同期，目前的16395吨与去年的14295吨相当，但仅是2009年同期60465吨的27%，2008年同期43400吨的38%。另一方面，青岛保税区天胶库存大约在70000吨左右。从数据可以看出，目前天胶库存容量维持在低位，加上天胶产区的市场供应方面船期大多已排至11月，工厂开始有意控制出货数量，因此在天胶的供应端，趋紧格局逐渐显现，这无疑将夯实天胶市场的价格底部。

三、汽车市场进入消费旺季，对天胶的需求值得期待

在宏观调控和各种刺激政策退出的大背景下，今年以来汽车行业表现一直不够亮眼。但今年的汽车产销绝对数量仍保持在历史高位。7月数据显示，国内汽车产销130.61万辆和127.53万辆，环比下降6.96%和11.19%，同比增长1.26%和2.18%。1—7月，汽车累计产销1046.24万辆和1060.18万辆，同比增长2.33%和3.22%。从下图中可以看出，7、8月份一般是年内低点，而从9月之后，市场将迎来拐点。在宏观调控从紧的大环境下，汽车市场能够保持上半年不温不火的态势更显得难能可贵。而对即将到来的“金九银十”消费旺季，汽车市场保持季节性的稳步增速仍值得期待。

国际市场，经历了日本大地震之后，日本一度出现产量大幅滑坡现象。但经过几个月的恢复之后，目前日本汽车行业已恢复了大部分产能，汽车产量也逐步回归到正常水平。日本8家主要汽车厂商发布的统计数据显示，7月日本国内汽车总产量为750076辆，比去年同期下降9.4%，降幅小于6月的15.2%。预计后期随着地震对日本汽车产业的影响逐渐减小，日本进口天胶的数量也将逐渐加大。

作为成熟市场的代表，美国汽车市场三巨头近期披露的数据均表现不俗。美国通用汽车8月销量同比增长18.0%至218497辆，福特汽车8月销量同比增长11.1%至174800辆，克莱斯勒8月销量同比增长27.5%至127013辆，都实现了2位数的增长。作为天然橡胶消费世界前三位的中、美、日，其下游汽车行业表现强劲或正逐步走出低谷，加上轮胎企业库存备料有限，在十一长假之前面临一波集中采购动作，预计后期对天然橡胶的需求有增无减。

四、结论

在非农数据利空打压下，周一沪胶大幅下挫，宏观面对市场的影响成为最近指引行情的主要因素。而随着时间推移，基本面供需两端均显现利多因素，因此在供应减缓和需求提升预期下，若市场悲观情绪消退，则可期待沪胶市场迎来一波上涨行情。