近来，在美豆突破1400美分和国内食用油消费旺季利好因素支撑下，豆油一度上探半年来的高点。虽然周一出现回落，但是笔者认为，只要美豆维持在1400美分之上，国内豆油期价就会在季节性需求旺盛的支撑下振荡偏强。

内外宏观经济暂时稳定

近期，国内宏观面逐步步入谨慎观望期，虽然前期公布了扩大存款准备金覆盖范围的公告，但是短期内尚未对市场有明显的冲击作用。根据近期商品价格大幅回落、猪肉价格涨势减缓的趋势看，7月份有望成为年内CPI同比高点，8月份CPI预期将有小幅回落。此外，央行延缓货币政策调控步伐，市场普遍传言将转向定向宽松，反映调控政策有可能步入经济增速与通货膨胀相博弈的观望期，市场有望迎来一定喘息机会。

外围市场对欧美经济复苏的担忧是目前困扰金融市场的主要因素。前期美债问题最终由美国提高债务上限暂时解决，但是市场对随之而来的经济复苏问题深感担忧，美国未来的经济复苏动力仍是限制其偿债能力的关键。而目前外围市场依旧处在欧美经济及债务问题的阴影下，短期内系统性风险仍存在较大的隐患。

美豆供需格局持续偏紧

北半球大豆已经播种完毕，目前正值开花结荚期。截止到8月28日，美豆的结荚率为93%，相对正常；优良率为57%，去年同期为64%。整体看，美豆的生长状况并不是太理想，这也是近来美豆大幅上涨的主要原因。因为优良率偏低对于新作产量的影响较大，市场普遍预期新作产量较之前的预期下调。

8月份，美国农业部报告继续上调美国本年度大豆结转库存，下调下年度的结转库存，2011/2012年度美豆结转库存为422万吨，库存消费比为4.93%。由于市场现在更关注新作情况，所以报告整体显示利多。2011/2012年度的库存消费比是自1990/1991年以来的第三低，因此，美豆未来的供需仍然是处于偏紧的状态，这也奠定了期货价格高位运行的基础。

季节性需求提振期价

一直以来，市场对油脂期价看涨预期较为强烈，而支撑这种看法的主要原因是居民食用油脂消费增加，以致于油脂的库存处于紧平衡状态。最近10年我国油脂的消费需求平均增速为8.12%，而产量的平均增速为6.29%，在这种产需不平衡的情况下，油脂的库存处于偏紧状态。美国农业部预计2010/2011年度我国的全部油脂库存为87.5万吨，库存消费比为3.05%，处于近几年的低点。

分品种来看，豆油2010/2011年度的结转库存为18万吨，库存消费比为1.52%；棕榈油2010/2011年度的结转库存为30万吨，库存消费比为5.02%；菜籽油2010/2011年度的结转库存为40万吨，库存消费比为6.52%。豆油是最为偏紧的油脂品种。

一般来说，由于我国下半年节日较多，对于油脂的需求也较多，因此存在炒作油脂消费季节性旺盛期的题材。今年也不例外，临近中秋国庆，企业备货需求增加，加大了油脂的需求，也支撑豆油期价后期强势。

豆油上行存在调控压力

前期发改委已经解除了自去年以来的油脂限价令，鲁花开始试探性上调价格，随后金龙鱼也跟随上调价格，最近中粮旗下的福临门也宣布上调价格5%—10%，自此，主力食用油品牌基本调价完毕，也宣告了这轮提价的结束。但是从现在的油脂企业来看，沿海油厂压榨利润仍处于亏损状态，不利持续生产，说明现在的油脂涨价并不能满足企业的提价需求。所以从企业的内在需求来看，涨价还将持续。但是提价又面临国家控制物价的政策压力。最新温总理再次重申控制物价的政策目标不变，说明未来价格大幅上涨的可能性也不大，因此豆油的提价是一个有限度的提价。目前国储抛售大豆以供应油脂市场也说明了政府抑制油脂价格上涨的意愿，豆油期价面临的高位压力很大。