银行账目的纸面游戏？

　　眼下市场普遍猜测的是:票据融资究竟还能强多久？毕竟,如果大都是“水分”,无论是对银行,还是对企业,做大票据融资都没有任何好处。

　　对此,交通银行研究部金融分析师仇高擎分析,估计接下来几个月票据融资的绝对额会减少。

　　仇高擎认为,由于央行接下来可能在公开市场进行操作,会对票据产生较大的替代作用;与此同时,随着近期降息预期减弱,票据利率走稳,也会挤压票据融资的空间。

　　此外,不少票据是去年下半年开具的,这些半年期的票据即将在三四月份到期,也会让票据减少一些。

　　“还有,商业银行必须考虑监管部门严查票据融资的压力。”仇高擎认为。

　　不过,在他看来,票据融资的比例是否会下降仍不得而知。因为眼下不少机构都在担心,随着4万亿元经济刺激项目迅速启动,银行在中长期贷款上可能很快会陷入“手里有钱但找不到项目”的窘境。

　　一位股份制银行负责人更是直言,当前贷款增长近乎疯狂,下半年可能出现负增长。且部分投放缺乏审慎的贷前审核,也可能导致不良贷款的潜在风险的积聚。

　　资金已进入实体经济

　　央行的数据同时显示,截至2月末,广义货币供应量(M2)同比增长20.48%,比上月末高1.69个百分点;狭义货币供应量(M1)同比增长10.87%,比上月末高4.19个百分点。其中,M2为2003年10月以来的新高。此前,仅有1997年3月至4月、2003年5月到11月两个阶段,M2增速高于20%。

　　包括交通银行研究部在内的多家机构均断言,这一数据能够证明部分资金已经流入实体经济。

　　因为根据中国的货币层次划分,M1是指现金和活期存款,可以用来证明经济活动是否活跃。而在本月,M1增加十分明显。

　　此外,根据央行公布的数据,代表现金的市场货币流通量(M0)至2月份余额为3.51万亿元,较上月不增反减,这就意味着本月的企业存款中,定期存款有所减少,而活期存款增加较多。

　　这从侧面印证了,不少前期敲定的项目目前已经进入真正放款阶段,资金正在流向实体经济。

　　但鲁政委则从M2和M1的剪刀差继续扩大的现象指出,银行其实依然惜贷,流向实体经济的资金恐怕有限。

　　M2包括现金、活期存款和定期存款,可简单地理解为潜在的购买力。“如果M2增加得仍比M1快,就说明目前银行还是在做财政支持相关项目的配套贷款,对于其他领域,银行依旧惜贷。”鲁政委认为。

　　《财经》首席经济学家沈明高昨日也指出,由于2月份居民新增贷款仅占3.2%,较1月的7.5%进一步下降,说明居民消费需求仍十分疲弱,而当前的贷款增长也主要是靠“4万亿元”相关的基础设施项目以及企业的短期资金周转。

　　值得注意的是,此前多位银行家均明确表示,票据融资中存在的套利行为值得关注,有部分贷款的确没有流入实体经济。目前显然还尚难判断,在新增贷款中占比近50%的票据融资,到底多少用于了企业的真实融资需求,多少只是在银行账目上玩纸面游戏。