2011年8月27日，期货日报第五届全国期货实盘大赛颁奖典礼在杭州天元大厦举办。本届大赛重量组冠军林波、交易开拓者总经理陈剑灵、上届大赛轻量组冠军付爱民分别作了主题演讲。以下是期货中国网的录音整理：

林波：股指期货交易经验和交易策略交流

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大赛资金曲线图

其实我这次上台演讲是班门弄斧，在座的各位都是我们期货界比赛的精英。

首先刚才有位朋友谈到成功和失败，似乎有些人在一个地方付出了很多，却并未收获。如果在研究股票和期货上面花了很多的时间和精力，我想说从中长期来看的话只存在赚多或者赚少的问题，而不会存在亏钱。因为一个市场里，有人赚钱就有人亏钱。如果我们付出这么多还赚不到钱，那谁还能赚到钱？就像乔丹一样，他几乎每年都拿总冠军，是因为他练习的时间比别人多很多，让他投篮总不可能投不进。所以能不能拿大赛名次不是最重要的，如果足够努力，从中长期来看，不断地赚钱应该不是很高的要求。

其实去年我们才刚参与股指期货，之前没有做过期货，那个时候股指期货翻了8倍。但是我们也觉得有点可惜，因为不知道有这个大赛。那时在新湖期货做，从去年到年底大概7到8倍，到现在也有16倍左右。去年兴业期货曾举办了一个比赛，虽然不是很重要，我们还是翻了3倍，获得了第一名的成绩。今年参加这个大赛们主要是和大家交流和学习一下。

福建的媒体一直在报道我们，但是实际上我想强调的一点是大家不知道，或者说是大家看到，但没注意到的，我们的回撤是比较大的。去年的一个比赛，回撤达到了15%左右，今年的达到了20%。因为回撤是很重要的，刚做股指期货的时候，也许你刚好就撞在一个不是很重要的位置。如果说你一下亏掉一半的话，不一定转得过来，所以我在面对媒体的采访中，我始终强调一点：股指期货这个东西不是开玩笑的。我后面慢慢接触了一些商品期货的投资者，然后在向他们学习的过程中，我们发现股指无论是政策面还是基本面更为偏中长线。政策面和基本面的把握比较多一些，技术面上来讲要求比较低，这也是我们的一个思路。政策面和基本面的分析，这一类东西想要讲清楚的话时间比较长，有机会和大家一起做深入讨论。技术面，我在股票这一块有一个小小的思路要跟大家交流一下，就是说我们在证券市场里面有一个抛球路线。这和商品期货不太一样。比如抛一个球，当抛起它到达顶点的时候，它接下来自然而来的就会下落然后又弹起，最后它的高点会越来越低直至动能衰竭为止，所以它就落到了地上。然后我们花大力气把这个球捡起来，再在空中抛一下。我们看到的很多曲线图都是这个样子。但是我们看到很多新兴国家的市场走势图，它们的路线都会呈现一种很奇怪的状态，用其它经济学术理论很难解释。我后来在想一个问题，新兴国家市场的走势图是一种能量，通过把这种能量释放出来，自然而然就会下跌再上涨，上涨了之后又下跌。

尤其是我们看的指数中的这个深证成份股指数它跟抛球理论是比较接近的。那么在96年到07年是涨了7倍。后面它就跟球一样，反弹、下来、反弹、下来一直在收紧。反弹了四五下之后它就没力气了，趴在地上。后来到了06年到07年的时候，它的能量就一下子爆发出来，比起96到97年的时候还凶猛。看这个图示，它到后来也是越来越低了。这里我要说明一下，我这个图是上个月做的，有点懒，并没有把变化的情况给改掉。我觉得股市它就是有一种能量在这里消耗，下去之后它还会在弹起来。下次它到一个高点之后就又开始下跌。也有人问我，到底折腾到什么时候这个球才不会再弹起来呢？大家都已经灰心丧气，远离股市，远离股指了，那这个球就不会再弹起来了。也有人问我，你能不能告诉我是哪一年。其实预测难度非常非常大，但是他们很迫切。我们知道股指期货是双向的，它下来之后又接着爬上去。那有的时候它虽然那么直接但短时间内我也不知道它是涨是跌。这里有一个小小的思路，大家可以交流一下。第一步，我们看它涨了7倍，涨到了97年的5月份下跌，到后来05年的5月份，这个时间是8年。涨幅是7倍到8倍之间，当时它的涨幅已经是8倍了。这个阶段就已经10年了。通过自己的推测这个球的运动是7到8年一个阶段，最低是6年。但是这些话我是不敢放到股票市场说的，因为做股票的人很多，一个不好就会犯错误。因为股票市场如果像我所说收成一个周期是6年，然后要从高点在下来这一轮来进行收益的话，是很没说服力的。像在座的各位80%左右是做商品期货的，20%左右做股指期货的，我在这里感慨一下，8到9年前那个时候没人经常进股市，我估计就是“远离毒品，远离股市”这句话的影响。那个时候我们就发现了这个情况，所有能够抓住这个机会做到7到8倍的成绩。

接下来讲一下固定比例投资组合保险策略，如我们所见的，股指的回撤是相当大的。很多人看到股票都说怕，为什么怕呢？因为回撤。比如有一个人在一个月之内就损失了55%，另一个则损失了25%。这对于任何投资者，或者说大多数的投资者，这种损失是接受不了的。因为你不是在前面买的，而是在很高的地方买的，所以我觉得这是一个很难承受的压力。尤其是对一些机构投资者比如说，银行、保险、信托。他们是以股票为主，所以我和他们谈到的时候就是以资金管理为主。这个是比较简单的，本来在今天这个场合讲是不太适宜的，但是我个人觉得我还是得把我自己真实的想法告诉大家。比如真正的全部或者全仓压在股指期货上，对于心态承受能力是不好的。我们想的是，还是能够希望利用一个稳健的策略来进行投资，我们想的是在本金安全的情况下去追求最大的收益，或者说是类固定投资理念的保险策略。我们把资产分为两类。刚才很多领导都提到了：我们中国未来的资产管理行业很多的管理人很可能就会从我们会场产生出来。我想运作也需要一种搏杀精神，但是，要有一个防守，比如社保基金交给我们，我们应该谨慎操作。这样做应该采取一种类CPPI（固定比例投资组合保险策略）制度。把这个投资组合划分为主动性资产和保留性资产。那些资产中用于风险较高的为主动性资产，风险投资较低的则是保全性资产。一般我们建议机构在资产划分之后注重于保全性资产。就是掌握在手里面的要是风险较低，能够稳定的增值。然后将一部分主动性资产投资于股指期货，股市一类的高风险市场。我说到这里的时候有一个投资者跟我说：我是个人投资者，没那么多麻烦。但正因为是个人投资者，如果你把你全部家产压在高风险投资上，那么你绝对承受不了。所以也要像机构一样对资产进行合理分配。如果说你有1000万，那么只要拿两三百万去做风险投资，剩下的绝大部分留下来做保全性资产。不然的话如果一遇到回撤，是很难承受的，尤其是一开始就遇到回撤。固定收益类资金的比如说我谈到的债券、银行，它在这个市场当中是很缓慢的上升，因为它没有回撤，所以你没有亏钱的感觉，但缺点是它很慢。我们看到这条蓝色的期货投资曲线，很漂亮，涨的很凶，但问题是最后阶段的回撤比较大，我最担心遇到的是一开始就遇到回撤。所以我推荐的是组合投资，先用一部分资产作为保留性资产进行固定投资。比如说银行存款、国债、企业债券和其它一些稳定的盈利项目。这种资产分配能够达到一种最佳的配置，即图上这根黄线，它能够取得资产增值的最佳效果，所以说不管个人还是机构，我都是强烈地建议用组合的方法来进行投资。当然，我是建议固定类资产占总资产百分比为六十到七十，把这些放到收益类。剩下的百分之三十投放到期货类。这样的话整个曲线就会很平滑。如果遇到回撤，风险类资产也就算是百分之18左右，百分之18就和你的固定投资收益达到一个平衡。即使遇到54%—55%的回撤，你的亏损也就17%—18%。二次的回撤就不用说了，最多就只有6.6%，再加上利息的补偿，就只有5%了。你的资产缩水也只有5%，当然你的收益就会下降。我们可以这样想，给你一个选择，你有100万的资产，你奋斗30年，你可以变成5个亿；还有一种是做组合投资，你只能变成1个亿。但我估计5个亿中很可能让你损失掉50%到60%，甚至70%。你愿意选择哪一种呢？如果你只选择第一种，只想抱着这5个亿回来，那我想这个成功是很少人能够做到的。1个亿和5个亿是差不多的，你都是花不完的。我们宁肯要平平淡淡的一个亿，也不要大起大落的5个亿。反正钱都是花不完的，你何必去承受中间这一种折磨呢？你看着家产从1000万变成500万，然后又变成2000万。尤其是万一你一进去就亏钱怎么办，一无所有了怎么办，所以说我是强烈的建议把你的资产三分之二堆积在固定收益，三分之一放在风险投资。

这个原理性的东西早该想到了。如果你大部分的资产投入到保留性市场的话，那么这个资金的稳定增值会得到一定的控制。如果60%—70%的资金在保留性市场的话，5到6年这个收益就会有一个饱和的感觉。因为你即使亏光了，但是你还有60%—70%的收益和本金支撑，你的心态就不一样了。再来说说这个主动性资产，比如说我股指期货赚了很多钱了，那我是不是应该分出一点钱投入到固定资产中呢？比如说你拿出200万到债券上，现在已经230万了，而做期货，你直接到了800万了。那么这个差距是不是有点大呢，你需要把资金抓回来平衡一下？我觉得不需要，因为首先你能赚钱说明你有了正确的选择。这个200万只是留着以防不测。但是只要赚钱了就说明你的路是正确的，800万就继续拿过去做。比如我们做股指期货的时候，它的钱是很长时间积累得到的。如果遇到一个回撤，很快的回撤，短期内你会很难接受。因为你赚钱可能花了很多时间，但在期货市场上，你很可能一下就亏掉。慢慢赚到的钱，快快的回撤，那你的心里肯定是很难承受的。反过来说，当你有100万的账户拉到800万，你突然跌到400万的时候，这个你是可以承受的，因为你这个钱是很快赚来的。很快赚来的钱很快出去这个你是能承受的，很慢赚到的钱很快的出去，这个你反而很难承受。所以说，一开始我们要求的就是稳健。赚来的钱利润这一块部分可以不要，再投入到高风险投资中来博取高收益。慢钱快撤的时候很难受，而快钱快撤这个绝对是有承受能力的。

这里还要谈到协议存款，为什么要协议存款呢？这是为了把你大部分的资金支配到债券、企业、银行等一类稳定投资的地方来获取收益防范风险。上面也谈到了，最终股指期货的收益，是远远超过你前期自己投入的三分之一的。后面的这个数据就是5千万三七开投入到投资中去，然后亏光以后这个也还是能够在接受程度以内的。这个资金投资组合策略的宗旨是：留得青山在，不怕没柴烧。因为刚开始你就把你的本金给留了下来，这就好比战争，
后方稳住了，前面打仗的就不怕了，你打仗的话不把全部实力调到前面去你的心里就踏实了。如果你说你全部家产压在期货上，要么赢要么就是输，那么你问过你家人的选择了没有，所以应该先尊重家里人的意见。另外以大保小和以小搏大应该强调的，如果有激进的，先防守再进攻，你系上安全带就能冲锋陷阵，接下来如果赚钱的话，你就不用再撤回来了，你还可以继续进攻。

下面还要提的就是三点：
1、国际板推出时间及首批推出数量
2、通货膨胀的环比指标（不是同比）
3、房地产调控政策是否加码
在以上三个方面未明朗前震荡概率高。震荡市对证券投资者来说，主要是捕捉好低点和高点。对股指期货投资者来说，主要是把握好市场节奏，在做好资金管理的前提下，充分利用双向交易的优势，力争双向盈利。