近期一系列令人失望的数据使得整个市场风险偏好再度回落，商品表现欠佳。PVC表现依然乏善可陈，主力合约1201保持在7700—8000一线展开区间振荡，成交维持在低位。

经济前景未明，商品操作难度加大

上周五美国公布的非农就业数据远逊与预期，使得伯南克排除来自美联储以外的“噪音”，并藉此说服美联储内部接受进一步的货币刺激方案的预期大增。以目前的形势来看，QE3已是呼之欲出。

国内方面，央行近期决定扩大存款保证金基数，初步测算，如果以7月末的数据为补缴的基础，10月和11月将迎来资金回笼高峰期。预估两个月的回笼资金量均将超过2200亿元。笔者认为，计提范围的扩大使得下半年再提准备金率或将成为小概率事件。总体而言，下半年货币政策或仍将维持偏紧的基调。

电石价格强劲依旧，成本支撑效应明显

近期电石价格依然保持上行的态势，主要表现在北方地区，南方市场观望气氛渐浓。从目前来看，各地电石供应仍较为紧张，运输方面的压力依然明显，堵车、车辆难寻等现象仍在持续。从开工方面来看，电石开工仍然不稳定，检修电石炉多数仍未恢复开车，变压器等故障的电石炉以及因变电站负荷不够的电石炉仍处于开工不稳的境地。供应紧张局面下预计电石市场价格近期难以出现回落。以目前西北地区的电石到货价格3600—3700元/吨来计算，目前电石法PVC的生产成本大概在7500元/吨，再加上电石运输成本及贸易商的利润，目前电石法PVC总成本大概估算在7700元/吨一线。以近期华东市场PVC主流报价7800元/吨来计算，实际PVC企业生产已经处于微利状态，成本支撑效应依然明显。

烧碱价格回落或加速PVC企业的去库存化进程

整个二季度到现在，PVC生产基本是不赚钱的，但是由于PVC企业基本都是一体化的装置，前期烧碱产销良好，PVC工厂主要还是通过烧碱来平衡利润。但随着烧碱消费旺季过去，价格开始走软。从7月份开始，国内液碱市场下行通道全面打开，国内绝大多数地区液碱市场整体下滑明显。从目前来看，烧碱价格持续下行，低价货源不断涌现，使得整体出货压力日益增大。氯碱企业的利润空间不断被压缩，部分企业已经有降负荷的意愿。开工率的回落将加速PVC企业的去库存化进程。

政策调控难言放松，终端需求难见曙光

房地产调控政策短期内不会放松，限购政策扩大至二三线城市，显示中央坚持房地产调控的决心。过去几年房价快速上涨的背后既反映对住房的巨大需求，也反映流动性过剩、居民投资渠道匮乏以及财税体制不合理等结构性原因。目前房价仍然在高位运行，依然脱离居民收入和房租收益等基本面，调控成效尚不显著。预计房地产调控政策将会持续相当一段时间。如果房价不能在市场机制下合理修正，政策很可能继续偏紧，以“时间换空间”方式，通过收入增长来逐渐消化房价泡沫。短期内即便房价出现松动，房地产调控措施也不会轻易退出，否则前几轮房地产调控之后的房价报复性上涨现象很可能会再次上演。政策调控使得PVC的终端需求难见曙光。

总体而言，在目前全球经济前景依然处于一片混沌的背景下，笔者认为PVC难以走出趋势性的行情，振荡格局或将延续。操作上，可围绕7700—8000元一线高抛低吸为宜。