在经历了“七上八下”的剧烈波动后，沪铝价格的波动幅度逐渐缩小。笔者认为，在多空因素交织的背景下，沪铝区间窄幅波动仍将延续。

全球经济增速放缓压低工业品需求

欧元区Markit制造业PMI从7月的50.4跌至8月的49.0，美国8月ISM制造业PMI下滑到50.6，相关指数创下25个月来新低，虽然中国制造业8月PMI结束了此前连续4个月回落的态势，环比回升0.2%至50.9，但外围经济的不确定性导致新出口订单指数环比大幅回落。从全球制造业PMI数据可以看出，全球经济增速放缓是不争的事实。

美国制造业和住房市场的低迷，导致8月非农就业人数零增长，失业率维持在9.1%的高位，这使得投资者预期美联储推出QE3的可能性大增。但货币刺激政策拉动经济效果是递减的，当利率低到不能再低时，就会形成“流动性陷阱”，即宽松货币政策失效，目前美国正面临这种困境。推动工业品价格上涨的最重要因素是需求，而全球经济增速放缓势必影响全球工业品需求，从而影响其价格。

西部电解铝产能释放

受电力供给紧张、国家淘汰落后产能等因素影响，1—7月全国电解铝产量同比仅增长6.8%，这导致了现货铝锭供应紧张。但由于新疆、内蒙古、青海等西部地区拥有丰富的煤炭资源和较为丰富的水电、风电等可再生能源，电价优势明显，导致这些地区新建电解铝产能动力十足。2011年全国计划投产约700万吨，其中新疆接近290万吨，青海大约120万吨，两地合计量占一半比例以上，虽然4月国家出台了相关政策限制新增产能的措施，但新疆等地并不属于限制地域，且这些产能将在四季度后陆陆续续释放，这将大大缓解现货供应紧张的局面。

刚性成本支撑价格

电解铝成本主要由氧化铝、电力和阳极炭素三部分组成，其中电价占到35%—40%。由于电价上调，导致电解铝成本上升。目前，河南、山东等传统电解铝生产大省的铝成本接近17000元/吨，且每当期货价格日内跌破该价格后，买盘迅速增加，因此，17000元/吨的支撑非常强。虽然西部地区的成本远低于东部，从而会摊低全国平均生产成本，但短期内影响不大。

国内外交易所库存变化相反

受全球经济增速放缓和低利率影响，电解铝成为了金融机构作为融资仓单的重要品种，LME铝库存大幅增加至目前的462万吨，为过去10年平均库存水平的4倍。而反观国内情况，受下游需求相对旺盛和期现货价格倒挂导致的卖出套保、套利机会不存在等影响，上海交易所库存大幅减少，目前为11.7万吨，较历史最高点减少超过70%。反映到价格上，国内外铝价表现为外弱内强，而这种情况仍将在较长时间内存在。

综上所述，全球经济增速放缓和西部产能释放将压制铝价上涨，但刚性成本和库存持续减少将支撑价格，从而令铝价处于涨跌两难的境地。这可以从K线图上得到验证，沪铝1111合约在17020—17600元/吨区间内窄幅振荡。短期来看，整体市场走弱明显，沪铝区间窄幅振荡仍将继续，操作上观望为主，但17000元/吨的刚性成本支撑强，如日内急跌至17000元/吨一线都是买进良机。