自8月中旬强势反弹上扬之后，近日，精对苯二甲酸（PTA）1201合约在万元高位附近震荡调整。我们认为，PTA近期仍难以形成有效下跌之势，后市震荡偏强格局仍将延续。

从上游形势来看，油价大幅回落并未带动PTA上游产业链相应走弱。受装置故障及刚性需求提振，原料对二甲苯（PX）价格持续走高逼近1700美元/吨关口，供需格局改善使其与上游石脑油、混二甲苯（MX）之间的价差自7月上旬以来持续走高，一改之前颓势。且基于当前不少PX装置仍在停车检修或计划检修，市场对于9月及10月供应偏紧的预期依然保持，涨势或仍有延续，对PTA成本支撑作用强劲。

而从下游表现来看，虽然终端市场受限电、库存压力及资金面紧张等多重因素困扰，当前跟进力度并不强。但近期，随着传统“金九银十”消费旺季来临，聚酯市场稳中跟涨，价格重心开始抬升。且当前聚酯产品整体库存相对保持在偏低水平，尤其是近日以来下游刚需推动，库存继续小幅减少。聚酯开工率则维持在87%左右的相对高位，暗示着市场对于后市保持谨慎乐观。加之除部分热销品种外，聚酯企业整体生产利润处于低位，价格下跌动能不强，这在一定程度上对当前PTA形成重要支撑。就PTA本身而言，在产能扩张观察期，PTA装置接连故障或停产检修助涨了市场炒作题材，合同价及现货价格高企暗示着近期产能扩张对供需格局影响力度较弱。

从宏观面上来看，欧债问题一直牵动着市场的神经，近期市场对于欧元区银行系统风险增加的担忧亦对金融市场蒙上了一层阴影，西班牙、意大利等国债拍卖需求疲软侧面反映出市场的疲态。而美国方面，虽然8月26日伯南克在央行年会中并未明确是否进一步推出第三轮量化宽松政策，但却表示，美联储会在必要时采取措施刺激经济增长，这给予了市场更多的想象空间。

就国内而言，虽然近期整体资金面紧张格局尚未出现较好改善，且央行再度变相上调存款准备金率，但另一方面也同样暗示着进一步采取紧缩性政策措施的可能性大大减小。

综上，我们认为，无论是基本面还是宏观局势，尚不足以对PTA期货价格形成向下压力，令其重返下跌通道。