近期商品市场再度遭遇系统性风险冲击，而在商品市场普跌格局中，PTA期货由于现货支撑强劲明显强于其他品种，其中，成本推动是重要因素。在此，笔者试图着重通过对上游PX的解析来寻求对PTA后市行情的预判。

一、装置不断停车，供应遭遇挑战

近几个月石化事故不断：7月中海油惠州炼厂大火导致其芳烃装置停产检修，涉及产能90万吨/年。据悉，该装置有可能停产至11月底，从而造成30万吨PX产量的损失。而8月热带风暴“梅花”影响了大连福佳大化PX装置，大连市已于8月25日成立由副市长带头的福佳大化停产搬迁工作小组，据最新消息称9月8日即可退料停车。福佳大化目前的PX规模为70万吨/年，而此次停车搬迁将至少造成24万吨产量损失。就在本周二，有传闻称台化装置再度起火，目前消息尚未得到证实，但无疑再度触及市场敏感的神经。

下表罗列了近一年发生的重大装置故障。接二连三的装置事件，造成的影响将持续累积，并且不排除后期可能继续会有炼厂装置发生故障、灾害或者安排检修等情况的发生。由此对芳香烃供应将带来持续影响，给本就偏紧的PX供需结构火上浇油。

二、中石化保油策略或将影响PX产量

目前国内PX产能主要集中在石化企业，据悉自上半年湖南岳阳发生中石化问题油事件之后，中石化就全面禁止了调和汽油的外采。中石化每月大约有280万吨油料需要外采，其中大约160万吨来自民企，而这一部分里又有70万吨是汽油。虽然停止外采调和汽油，但中石化总部下达的销售计划并未因外采收紧而削减，因此现阶段中石化每月形成的汽油缺口大约有70万吨。如果要弥补汽油缺口，最可行的办法就是暂停向社会销售石脑油、甲苯、混芳等调合质原料，从而压缩下属炼厂的芳烃产量，保证汽油供应。加之近年来石化企业安全事故频发，石化企业面临着来自社会各方的压力，后期炼厂装置可能会加大检修频率和规模，因此后市PX供应短缺极有可能出现。

三、亚洲、中东地区PX装置进入检修期

一方面事故造成的意外停车将影响PX供应，另一方面计划中的检修也将集中出现。下表显示了大陆以外地区PX装置的检修情况及计划，按其生产规模推断，今年将减少45万吨PX产量，若加上国内中海油惠州火灾、大连福佳大化停产搬迁、中石油乌鲁木齐9月将停产检修15天的PX损失量，今年PX产量最大将可能减少100万吨以上。

四、供需格局剧变，未来PX将在新价格区间运行

目前市场上PX价格正在稳步抬升，已经从之前的1450美金上涨至1680美金，而且近期市场人气开始聚集。我们预计今年第四季度PX价格还将得到进一步提升，主要得益于以下三方面原因。

第一，中国台湾、泰国、中东地区的工厂检修，国内中海油惠州芳烃装置推迟重启，以及目前大连福佳大化PX项目可能被关停。同时，现阶段国内正在进行大规模的PTA产能扩建，随之而来的是对原料PX的需求量也将会持续增加。

第二，目前国内PX库存为70万吨水平，而每月国内生产量不足50万吨，净进口约37万吨，在逸盛PTA项目上线后国内月均消费量在110万吨，估算下来当前国内月度缺口超过20万吨。

第三，考虑到来年PX的价格波动，且第四季度是纺织行业传统旺季等因素，PTA生产企业将开始按照惯例囤积PX。

由此，亚洲PX市场年内将很有可能出现供给面上的紧缩，PX的现货价格近期的偏强走势可视为对这一预期的初步反映，未来PX价格仍有可能继续上涨，从而进入一个新的高价格区间运行。成本推动历来是PTA行情引爆的重要因素，如果PX价格上涨至1800美金之上，对应的PTA完税生产成本将飙升至10700元/吨左右。