今日宏观主题

预计：下半年期市成交依旧低迷

首先，我们回顾一下8月的重要宏观事件：美国两党就上调举债上限一事达成共识，随后标普下调美国长期信用评级，国际投行相继下调欧美甚至全球经济增速……随之而来的是全球资本市场剧烈震荡，恐慌指数飙升。8月期间，CRB期货价格指数上涨2.50%，道琼斯工业指数下跌4.36%、标普500下跌5.68%，道琼斯欧洲50价格指数下跌10.86%，而避险情绪下美国国债价格反而出现大涨，5年期收益率下跌28.89%，10年期收益率下跌20.92%。相比之下，国内期货市场的行情就显得平淡了许多：南华综合指数下挫0.47%，工业指数下挫2.78%，农业指数上涨0.37%，金属指数下挫3.19%，能化指数下挫1.96%。

同期相比成交低迷

今年上半年由于货币政策紧缩以及通胀攀升等因素令期货市场出现了成交低迷的局面，成交量和成交金额都出现了较大幅度的回落。从下半年来看，尽管7月开始央行并没有再继续提准，加息窗口也近乎关闭，即便是刚刚实施地扩大存款准备金缴纳基数的措施所能冻结的资金也仅仅相当于2～3次提准的结果，但期货行情仍未有好转。7月全国期货成交金额同比为-30.88%，成交量同比为-37.30%；而8月环比情况略有好转：成交量环比上涨21.37%，成交金额环比上涨21.20%。

但是从同比情况来看，8月成交仍然十分低迷：成交量同比回落34.79%，成交金额同比回落23.49%。同时，我们看到去年8月亦呈现出环比大涨的局面，因此，今年8月成交情况出现的环比反弹并不等于下半年交投气氛转好。

实体经济流动性剩余对成交量影响较高

与国内股票市场不同，期货具有做空机制同时又可以T+0交易，因此，期货品种涨跌对成交量应该没有太多影响，但是由于投资者通常存在做多不做空的心理，从而商品价格下行对成交气氛有一定地负面影响。但是观察南华综合指数和国内期货成交量之间的关系，如图1.1.3所示，在金融危机前，两者的确出现了一定的负相关，但是2010年以来两者之间却没有显著的相关性。

而观察图1.1.4，我们发现除去金融危机期间之外，期货成交量同实体经济流动性剩余之间相关度超过60%，特别是2010年之后，二者相关水平更胜从前。也就是说，期货市场交投气氛和国内资金面的确是有很大关系的。我们知道7月M2同比仅为14.7%，而CPI反而创出近期新高，达到了6.5%，尽管8月起CPI有望逐渐回落，但M2短期也很难回到16%，因此，实体经济流动性剩余仍然处于历史较低水平，从这一角度来看，期货市场成交仍难活跃。

公募基金进入商品市场难改成交清淡局面

9月2日，证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，批准公募基金进入商品期货市场，参与交易。但是鉴于公募基金对商品期货的熟悉程度较低，因此，短期来看对商品期货市场的提振也较为有限，预计公募基金的参与效果至少在明年才能得以显现。

综上所述，我们认为，下半年国内商品期货市场成交气氛依旧低迷，但在基本面的影响下仍存在大量机会。

沪深 300 指数技术视角

周三沪深 300 指数跳空高开，但力度稍弱，量能也不够看来市场仍然一定的分歧。

从自然法则的角度看，反弹的第一压力位在2819点附近，若攻不破，则仍然有可能下跌到2623点。若受阻后回落守稳2765点，则危局暂时化解，可直接上攻到2873点附近。

如果随后两天成交不能明显放大，后市即使不创新低，也将在2910点之下振荡洗盘。关键的时间在9月13日，是四边形给出的重要时间之窗，这是节后第一个交易日，我们拭目以待。

自然法则与股指期货

周三股指期货微幅高开，冲击 2749点受阻回落，但守稳 2728 点后急拉，瞬间上摸 2772.4 后受挫，但 5 分钟后多头再次强攻突破，上摸 2778.6 点后再次受阻，但回落幅度有限，守稳2753点多头反击生命线后再次走高，尾市回落守稳在均线束上沿，强势特征明显。

周三晚间外围市场全线造好，内盘新高可期。

若早盘顺外盘强势上攻，第一目标应该看到 2825 点附近（蓝色路径），中途会在2809点附近稍有犹豫。2825点受阻调整，关键的支持位在2794点附近，守稳后有望突破到2860点附近（转浅绿路径），随后的调整，可能回落到2810点附近。若失守2794点防线（蓝色路径），则可能回落到2768点附近。

比较弱的走势是（红色路径，外盘开盘前的分析），早盘在2782点受阻回落，但能强势守稳在2755点（击穿周三2758点骗人），随后强势拉升到2795点歇息，但回落应该能够守稳在2775点后再次强攻，目标看到2812点空头生命线，小幅回落守稳2793点后将拉升到2825点。随后，将展开时间稍长的调整，强支持位在2796点，守稳则将上攻到2860点（转深红路径）。失守2796点，则将调整到2768点。

红色路径若失守2793点，则将沿深绿路径调整到2762点附近，中途会在2787点遇到多头的狙击，但这种走势失守2787点的可能性还是存在的，要到2762点击穿周三关键压力位2772.2点形成博弈的骗局。 

现货市场板块策略

短期建议关注乙醇汽油、生物育种、食品与主要用品零售、基金重仓、光通信、煤化工、迪士尼概念、甲流感、多元金融、银行等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供500万以上资金持有者考虑。

长线多头周四开盘买入，止损2748点，止盈2910点，目标3070点。