自2008年8月以来，瑞银就一直看空商品市场的表现。我们预测，2011年以前，投资者都无法看到商品市场恢复生机。

　　在漫长的熊市中，我们一直在等待积极信号出现，之后再重新加大商品投资。

　　什么是积极信号，在我看来，三种商品价格可以作为观察指标：首先就是原油价格，它可以作为全球经济复苏以及商品价格反弹的先行指标；其次是中国钢材价格，它不仅可以用作观察中国基础建设投入，也能够用作观察中国对于国际商品市场的需求；最后是美元汇率走势，如果美元继续保持强势，就意味着分流到商品市场的资金数量不会太大。

　　严格来说，只有消费者重新打开腰包进行采购，商品市场全面复苏才有希望。而现在，我们听到的都只有坏消息：金融体系运转失灵，美国居民消费能力下降，经济可能长期低迷。

　　在这样的背景下，我们实在不能期待商品市场能够有多么抢眼的表现。就在3月5日，瑞银北美经济研究团队把2009年的经济增长预测从-1.2%下调至-2.2%。这就意味着2009年的经济前景，可能比我们年初预想还要更黯淡。

　　经济如此糟糕，商品需求也遭遇了近十年来最大的下滑。仅以2008年四季度钢材产量为例，美国跌了53%，欧洲跌了46%，拉丁美洲跌了41%。企业之所以愿意大幅减产，乃担心如果继续维持高产能，库存增长将对成本造成更加严峻的考验。商品颓势难振

　　但商品市场最糟糕的时刻已经过去了。过去几个月，我们看到了全球贸易额急剧下跌，而近期贸易额企稳回升。这至少给投资者以信心，未来不会更糟了。

　　不过，无论是投资者，还是生产企业，现在的信心都非常低迷。比如，瑞银注意到，2009年1月份和2月份的国际造纸行业需求出现了明显反弹，但企业对此反应冷漠，它们并不相信真实需求能快速回升。

　　面对全球性的低迷，国际巨头都已经不去设想，是否需求能提前复苏。昔日叱咤风云的行业巨头们，都非常保守，这更加剧了商品市场的危机。现在，由于担心库存上升，它们最大的反应就是下调产能。

　　因此，我在想，当前的商品价格和产能是不是已经超跌了呢？

　　2009年初，商品市场表现低迷，这和2008年四季度经济数据过于糟糕也有很大关系。尽管在数据出炉之前，投资者已经做好了最坏打算，但数据还是让所有投资者大吃一惊。2008年四季度，美国出口跌了24%，固定投资跌了21%。最离奇的下跌还是房地产市场，新房开工数量居然跌70%。

　　因此，如果未来数据回暖，那么投资者就会认为，之前的糟糕行情只是短暂现象。也只有积极的数据，才能让投资者相信，商品产量和价格至少应该维持在一个比较合理的水平上。

　　无暇复苏，忙于并购

　　刚才，我提到国际巨头对市场提早回暖态度冷漠，那么它们现在究竟关注什么呢？我们认为是并购，而非市场何时复苏。

　　理由很简单，由于商品价格深度下挫，商品企业估值严重下跌，因此现在可能是并购商品企业的最好时机。近期，投资者看到了中国企业全面出击，力拓、巴西Petrobras石油公司、澳大利亚铁矿石生产商Fortesque，这每一桩都是令人称羡的大交易。

　　事实上，不只是中国企业，日本企业、韩国企业，还有来自中东的投资者，近期都在寻找合适的交易机会。它们认为，买入商品生产企业，将是比囤积商品更为赚钱的生意。