经历8月初的暴跌以及随后的快速反抽，沪铝在8月下旬展开拉据行情，成交总量大幅萎缩，持仓总量也呈现持续下降状态。截至本周四收盘时，沪铝总持仓在36万余手，比8月初最高70万手下降了接近一半。外围宏观经济面的复杂和国内铝自身基本面因素使铝价陷入了振荡行情，而且在持仓缩减情况下，目前的状态较难打破。

首先，目前外围经济面较为复杂。一方面，美国经济数据不佳，工业品价格承压；另一方面，未来美联储执行QE3可能性增加，在宽松货币环境下，大宗商品价格可能重新抬头，而这两种市场预期互相交织，短期左右了金融市场的动向。此外，国内8月CPI数据也将公布，如果CPI数据继续保持高位，则市场的货币收紧预期将升温；若CPI数据出现下滑，则货币政策存在松动的可能。因此短期交易者离场观望的心态浓重。

其次，铝价成本支撑显现，但投机买盘追涨意愿不强。由于国内电价和氧化铝及其他辅料的上涨，国内铝平均冶炼成本已从前期16500元/吨上升至17000元/吨左右，成本对目前国内铝现货和期货价格的支撑逐步显现。截至上周末，上期所现货和期货仓单下降到117790吨和27101吨，分别创下了2008年年初和2007年11月份以来的新低，国内库存的持续下降也使近月合约对远月出现升水，从而减缓了保值抛盘在远月上的介入力度，但同期由于经历前期大跌，多头人气大挫，投机买盘追涨意愿不强，因而市场多空进入相对均衡状态。

综上所述，沪铝在减仓的背景下，振荡格局较难打破。技术上，主力合约下方支撑在17200元/吨，上方阻力在17800元/吨，投资者可关注的较为直观的投资信号是沪铝持仓是否出现持续性恢复。而总体上，对沪铝未来走向产生直接影响的仍将是目前较为复杂的全球货币政策以及市场的解读，同时，国内铝即将进入消费旺季，而国内电力紧张对于铝供应的影响是否会显现出来，也值得投资者密切关注。