近日美豆期价上行至1450后小幅回落，美豆和玉米的比价效应将限制美豆期价的调整空间。同时不利天气导致美豆优良率下降，美农业部有可能再次下调美豆单产数据，届时期价将得到提振再次上冲1500美分。

宏观环境的不确定性仍大

美国经济数据迟迟不见起色，欧美经济恶化的阴霾不散，世界经济再次探底的风险犹在，令市场对新一轮全球货币宽松风暴的预期更趋强化。未来一段时间，全球经济发展形势将更加错综复杂，金融市场的变局将显得更反覆无常，全球金融市场都将进入政策市当中。这种金融市场的大波动势必将再次波及商品市场，令商品市场价格波动的程度加大。

美豆单产数据或下调，期价将再受提振

据美国农业部9月6日作物进度报告显示，大豆结荚率97%，低于五年平均水平98%，生长优良率56%，低于前一周的57%与去年同期的64%，可以看出，今年夏季极端高温天气对主产区大豆作物生长造成了实质性的影响。全球油脂油料供应偏紧的局面导致美豆单产再次成为市场关注的焦点，9月月度供需报告即将公布，我们预计数据出现下调的可能性较大，并有望推动CBOT大豆再次上冲至1500美分附近。

美豆玉米比价效应将为美豆提供底部支撑

据美国农业部9月6日作物进度报告显示，美玉米成熟率18%，低于五年平均水平20%，与美豆相比，新季玉米单产似乎更令人担忧。2011年以来，美玉米一直维持在600美分上方振荡偏强，后期有上冲800美分的可能。美豆与美玉米期货的比价一直维持在2.2—2.8 之间，目前来看，该比价徘徊在1.87附近，已经明显低于历史合理区间，后期回归的可能性较大。在供需基本面偏紧，中长期看涨的背景下，美豆及玉米的比价效应将给美豆期价提供有力支撑。
资金态度好转，做多量能积聚

8月中旬以来，美农产品期货总持仓逐步启稳，其中美豆、美豆粕及玉米期货总持仓增仓尤为明显。而从基金净多持仓来看，8月30日一周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米、小麦的净多持仓比例分别为34.09%、13.55%、23.93%、31.05%、-3.52%左右，基金在农产品的净多持仓比例均有所增加。可见，基金做多农产品的态度出现明显好转。市场做多情绪正在逐渐恢复，量能的积蓄将为期价提供不少上涨动能，有助于期价继续向上拓展空间。

油脂上行之路曲折

从各品种占比来看，国储大豆折算豆油在国储油总量中的占比从去年的22.39%下滑至目前的10.53%，而国储菜油占比则从去年的41.79%下滑至目前的28.07%，相比之下，国储豆油占比从去年的35.82%飙升至目前的61.40%。可以看出，虽然从绝对数量上看国储植物油库存的确有一定程度的下滑，但从调控针对性上，连豆油仍将承受一定压力。

综上所述，市场对美豆单产的担忧仍将推动期价保持强势，国内油脂仍将受到提振。油脂市场近期的资金涌动也表明市场做多情绪正在逐渐积聚，预计后期油脂仍有向上拓展空间的可能。然而国储油脂库存总量出现下滑的同时豆油比重却出现增加，连豆油期价上方压力依旧存在，连豆油上行之路依旧反复。关注期价在10600—10800附近的压力。