近期市场资金面将维持偏紧格局。一方面中小银行还将补缴830亿元的存款准备金率；同时随着双节的来临，银行现金备兑需求的增加和银行三季度的季末考核，大型银行资金将大大减少，银行间资金将持续吃紧。在资金面偏紧和货币政策未明朗前，股指仍将以振荡为主。

沪指重新站上2500点之上，昨日股指重回弱势格局，量能低迷，观望气氛浓厚。短期内，通胀明显回落和货币政策转向都还需时日，股指仍将以反复蓄势为主。

经过我们模型推算，8月和9月CPI同比都在6%以上高位运行，四季度才会出现明显回落。随着翘尾因素的回落、货币供给下降的滞后效应和经济放缓，四季度CPI将出现明显回落，预计11月和12月将回落到5%以下。

年内货币政策转向值得期待，但至少需到11月。在通胀没有出现明显回落迹象时，控通胀仍是政府的第一要务，货币政策取向仍将是稳中偏紧，短期内公开市场成为调节基础货币的主力。受扩大商业银行的存款准备金的缴存范围，9月银行将开始补缴存款准备金，9月、10月、11月和12月将分别补缴的金额是1530亿、2230亿、2230亿和830亿。由于9月和10月公开市场到期资金量较大，分别为3710亿和3470亿，央行完全可通过公开市场灵活调节市场的流动性。

本周央行发行了3月期央票40亿，1年期央票30亿，7天正回购200亿和28天正回购490亿，累计回笼资金760亿。本周公开市场到期量为1760亿，净投放资金1000亿元，这是央行连续第八周净投放，累计净投放货币3440亿元。时隔八个月后央行本周再次启用了7天正回购，彰显了央行调节基础货币的灵活性。一方面，7天正回购缓解了本周公开市场向市场投放基础货币量过大；另一方面，本次7天正回购到期时间是9月13日，也减缓了9月15日中小银行补缴存款准备金率830亿的冲击。

由于11月和12月公开市场到期资金量分别只有1130亿和520亿，公开市场能够承担流动性的缓冲功能将大大减退。同时，银行还得补缴存款准备金率和接受年末的考核，市场资金面紧张格局将不可避免，而那时CPI将出现明显的回落，货币政策转向或将成为可能。下调存款金融机构存款准备金率或增加新增贷款额度将是首先方式。