市场中长期仍面对紧缩政策累积效应与全球经济增速放缓的利空压制，在没有较明确的政策性利好刺激之下，期指市场难以走出当前底部困局。但8月CPI等重要宏观经济数据公布在即，CPI数据同比涨幅放缓可能性较大，有利于刺激国内市场走势企稳。在利多预期与基本面仍不太乐观的夹缝中，期指短线走势仍将以多空胶着、反复整理为主，多空在目前点位胜负未分。

期指“小阳十字星”探底之后，周三迎来久违的普涨行情，两根K线组合在一起。正在市场一片叫好声中，期指周四却高开低走，尾盘惊现“拉高跳水”行情。笔者认为，在目前环境下，期指还将延续多空角逐、振荡整理格局。

通胀下行是大概率事件

周五即将公布的8月CPI是市场关注的焦点。市场普遍认为年内CPI高点已过，8月即将出现拐点，但对其回落幅度却存有一定分歧。近期农产品价格演绎着轮番上涨态势，新涨价因素或将成为推动价格压力维持高企的重要因素。全局来看，随着国际初级产品价格趋稳，国内产出缺口继续收窄，后续增量流动性数量有限以及猪粮比高点已过，居住价格继续上涨空间有限等因素变化所致，未来国内通胀走趋势下行是大概率事件。

增长看内需，内需看政策，政策看通胀。在此逻辑之下，笔者相信，控通胀仍将是今年下半年宏观经济运行的主要矛盾，因此8月通胀数据将是判断未来政策走向的重要信号。

货币政策动向是焦点

理论上，货币政策要等CPI出现至少三个月的明显下降之后才会有所实质放松。CPI未来是否能出现连续明显下滑还有待观察，货币政策暂时仍难以放松，而是以稳健和审慎基调为主。不过笔者判断，国内政策底的可见度正在渐渐提高。

2010年年底至2011年年初，央行为了控制信贷投放过快增长而针对少数银行进行了差别准备金率政策。经过多次连续滚动操作之后，将于本月15日到期且央行表示将不再延续。虽然取消这部分中小银行的差别准备金率政策，调整释放的流动性仅几百亿元，但央行定向宽松的调整信号对市场意义甚大。

整体上看，目前市场最为关注的焦点依然还是货币政策走向。虽然去年下半年以来，央行紧缩政策累积效应已致体系内资金不断缩水，然体系外资金依然着保持相对充裕状态。对于目前的市场而言，实质上缺少的不是资金，而是市场信心，只要紧缩政策出现放松，流动性被释放，资金或将大举进场，市场走出趋势性上涨行情也将可期。

当然，市场风险点也不容忽视。首先，通胀若和预期有悖，“推迟回落”甚至“不回落”都将致使紧缩政策被迫加码；其次，外围经济出现严重动荡，而内部经济因房地产市场的深调而出现滑坡，整体给国内宏观经济带来严重拖累和冲击。