近期国内外期铝价格小幅反弹主要是受德国宪法法院利好裁决结果及有关美国或进一步推出刺激政策的预期提振。再结合基本面来看，我们预计9月份伦铝仍将维持振荡偏弱的走势，而沪铝则振荡走高的可能性较大。

国际方面，受欧美经济增长乏力的影响，全球原铝消费量可能缓慢下滑，但因供应调整滞后，过剩将持续增加。今年上半年LME铝价持续上涨，最高到达2800美元/吨，目前还维持在2400美元/吨，这刺激了全球各地电解铝的生产。IAI统计数据显示，全球日均产量达到了121万吨，同比增长8.2%。电解铝的生产特点是重启成本比较高，投产后不轻易关停减产，这就使得生产往往滞后消费的变化。除非LME铝价跌至2000美元/吨以下，厂商才会有较大规模减产行为。而这一可能性在2011年出现的概率较低，所以预计未来铝冶炼产量还将维持较高水平。

国内方面，我们认为9月份现货市场可能保持供应紧张的状态。一方面，电力短缺令贵州和广西省的铝冶炼企业减产。贵州省铝冶炼产能占全国的近10%，预计贵州9月铝产量将较8月下降10%—20%。而广西有铝厂表示，目前减产幅度在25%左右。另一方面，沪铝近强远弱的价差结构已经反映了产能增加的预期，近月合约比1112合约高出450—500元/吨。究其原因，主要是当前国内现货库存较少，而未来新增产能预期较强。在现货市场库存较少的情况下，这样的价差结构和现货持续升水会导致交易所铝库存下降，交割现货相对有利。

综合来看，目前国内库存的持续下降和现货升水不断上升均表明市场供应偏紧，而电力短缺导致的减产势必会对国内现货价格产生一定推力，但考虑到全球原铝过剩量可能持续增加，所以我们预计沪铝振荡走高的可能性较大。