第一大客户赛力君安上半年拖欠翰宇药业账款余款832.22万元

翰宇药业今年4月7日刚登陆创业板，7月23日披露的半年报交出了一份不错的答卷，上半年净利润同比增长59.92%至3006.26万元，新进了三只南方基金和一只社保基金，后者持股60.06%，占流通盘的3%。其二级市场上的走势也是极为强劲，不顾大盘变化而走在独立的上涨通道中。

一切都像表面上的那样美好吗？理财一周报记者经过调查后发现，公司的销售推广渠道开展可能遇到阻力，制造费用偏高，大客户又宣称破产。

会务费增长7倍

公司半年报显示，公司上半年营业收入增长39.51%至7243.54万元，营业利润增长71.13%至3213.43万元。公司披露，上半年公司主营业务毛利率为73.5%，同比微降了0.13%。

成本与收入保持同步增长，那么营业利润多增长的部分只能从费用中去寻找。公司上市之后获得了大批募集资金，将其存入银行收取了大量利息，这正是公司财务费用下降的原因。半年报显示，由于利息大增，公司财务费用从支出65.57万元变为增加了568.97万元，增减之间几乎相当于营业收入的近一成。

而这就掩盖了公司销售费用同比大增的事实，上半年该费用同比增长95.60%至1174.63万元。在销售费用报表附注各明细小项中，增长的大头要数会务费和广告费，分别增长716.09%和98.45%，其中前者的费用高达490.28万元。公司对此没有单独的说明，不过在营销手段中提到了“加强国内外学术交流活动”一语。翰宇药业董秘办庄姓工作人员表示这是公司的营销手段，自建推广力量，让医生熟悉新药。同时她表示，有一些药物四期临床费用也有可能算在药企的营销费用中，“这里不存在营销难题。”

而公司的所得税费用出现大幅增长，导致利润总额86.27%的增幅并没有能转化为净利润的增幅。公司表示，这是由于公司享受“两免三减半”的所得税减免政策已期满，只能恢复执行15%的企业所得税税率所致。公司招股说明书中表示，《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》规定原享受15%优惠所得税税率的企业将用五年时间逐步转为25%税率。但是公司在此期间又得到了深圳本地的高新技术企业认证，将在2009年至2011年的三年时间内执行15%的所得税税率。

保荐机构在招股书中表示，该等税收优惠没有法律、国务院或国家税务总局颁发的相关税收规范性文件作为依据，存在被追缴的风险。对于追缴的问题，公司实际控制人曾少贵、曾少强、曾少彬三人已对此做出承诺，个人将对此做出全额补偿。但是对未来的所得税变化公司却有所回避，实际上也就意味着，明年开始翰宇药业的所得税优惠可能将难以保证。

胸腺五肽薄利多销策略成疑

翰宇药业费尽心力扩大营销上的影响力，其原因可能有两个：推出了注射用特利加压素等产品；胸腺五肽市场优势地位可能没有想象中的稳固。胸腺五肽是一种细胞免疫调节药物，其产品收益去年占到公司收入的四成，是公司所有分项产品中占比最大的。一位私募人士告诉记者，翰宇药业胸腺五肽的日后趋势是市场关注的重点。

虽然公司招股书中表示，胸腺五肽的市场占有率排名前三，不过身为公司2009年第二大客户、2010年第一大客户、今年上半年第二大客户的肇庆大安新特药有限公司的一位高管陈平（化名）在接受记者咨询时表示：“翰宇药业上市了嘛！要对股东负责，产品是偏市场的。”他表示，胸腺五肽这个药在国内已经比较成熟了，不少厂家都能做，质量比较好的要数海南中和和上海华源，不同企业走的路线不同，有的偏向市场，有的偏向质量。

当记者要求陈平对翰宇药业的产品质量做点评时，他笑了笑表示自己不方便说别人的缺点，“只能说每个药厂的理念不同，比如金匮肾气丸有人只要同仁堂的。胸腺五肽也是一样。”

他的言下之意是翰宇药业的胸腺五肽是用低价来征服市场的，记者为了求证，找到了另一家生产胸腺五肽的上市药企双鹭药业，其销售部工作人员对记者表示双鹭药业生产的胸腺五肽10mg剂量每支定价为518元，1mg剂量每支定价为138元。

陈平称，大安新特药在生产上和上海华源也有合作，同时“主要给上海华源的（胸腺）五肽做代理”。他表示出于保护市场的目的，10mg剂量总体的价格区间定在每支200-265元。而记者从翰宇药业今年上半年第三大客户重庆正禾医药有限公司销售人员李女士处得到的数据是每支10mg剂量的售价为138元。

当记者再度致电陈平求证价格上的差异时，他笑了笑说：“这就是我和你说的公司风格的差异嘛，胸腺五肽的质量只有用的人才知道。”不过，他对翰宇药业的市场策略没有太高的赞誉，“医药行业不要以为是简单的市场竞争，药到最后还是医生开的，那么选择同规格的哪种药也是他来决定的。”陈平表示，医药行业的灰色收入是转嫁在实际药价上的，“这里是越贵越好卖，说白了这里一半是垄断，剩下的才是市场。”

对此，前述私募人士表示怀疑翰宇药业虚增收入，“其实是几毛钱的东西，但是招股书显示公司产品价格连年提升（注：2008年、2009年、2010年产品平均出厂价为16.11元、17.03元和23.79元），如果按照虚报收入来解释，那么公司实际售价就有足够的空间来给医生回扣。”

第一大客户神秘消失

公司的问题并不止于此。翰宇药业2008年、2009年和今年上半年的第一大客户以及2010年的第二大客户重庆赛力君安医药有限公司（简称“赛力君安”）似乎已不存在。记者本周一下午曾致电这家公司，对方表示这家公司已经破产，而且“有一段时间了”。当记者第二天再次致电确认破产时间时，电话里传出了浓重的重庆口音“垮都垮咯”，随即不耐烦地挂了电话。记者第三次拨通电话时，对方一听到“赛力君安”四个字就挂断了电话。

不过，记者在重庆市工商局企业信息查询系统上查到了该公司，发现这家公司依然保持存续状态，最后一次年检为2010年。根据重庆市工商局的规定，去年年检期限为今年的3月30日到6月30日。如果该公司已破产，那么应该是在今年七八月份之间。

前述私募人士表示，伪造销售数据需要下游经销商的配合，如果恰好在这一时间消失“相当于毁尸灭迹”。而综合翰宇药业报表来看，赛力君安拖欠公司相当一部分应收账款，截至去年年底账面余额为363.82万元，占应收账款余额比例13.4%。而今年上半年拖欠余额为832.22万元，比例上升到了19.19%。今年新增的应收账款为468.4万元，而今年上半年从赛力君安获得的总收入仅有639.69万元，近四分之一的货款没有被实际转为收入。翰宇药业庄姓工作人员对此感到很惊讶，表示自己没有听说过，“还需要进一步内部核查。”

而公司大客户拖欠货款的行为此前也有发生。2008年翰宇药业的第四大客户SynBioSci corporation当年购买公司产品243.60万元，而随后公司对应收账款的说明中表示，2009年底公司对SynBioSci corporation应收账款余额为267.26万元。由于该客户的财务状况恶化回款滞后，公司多次催款后该客户答应部分回款。2010年年末，公司全额计提了这家公司259.23万元坏账准备。公司半年报显示，上半年应收账款周转率下降254.67%至238.57%。

而公司其他大客户也有疑点存在，公司在描述自身的营销模式时表示，与公司发生直接销售关系的仅有一个省级代理商，但是今年上半年的前五大客户中却出现了三家重庆的公司，除赛力君安外，还有排第三的重庆正禾医药有限公司和排第四的重庆市华烨药业有限公司。后者还是翰宇药业2009年、2010年的第三大客户，但是华烨药业余姓工作人员向记者表示，他们虽然代理胸腺五肽产品，不过产地是哈药生物，从来没有为翰宇药业代理过。其另一名工作人员向记者表示，同样没有代理过注射用生长抑素、醋酸去氨加压素注射液，这些都是翰宇药业主营多肽药物制剂的主要产品。

不过，重庆正禾医药有限公司销售人员李女士却对记者表示：“我们和华烨是一家，我们的人是从华烨过来的。”这或许可以解释正禾医药为何在今年接替了华烨药业第三大客户的位置，不过还是难以解释为何翰宇药业同时为这两家公司供货。翰宇药业庄姓工作人员表示，公司理论上确实按照一省一代理的经销模式操作，“但是前五大客户三家来自重庆的情况还需要确认。”