一、比价效应导致美豆种植面积下调明显

2011年初以来，美豆/玉米比价运行于1.65—2.20区间，持续处于历史低位，大豆种植利润持续低于玉米。

仔细分析历年美豆/玉米比价图我们可以发现，2005年美豆/玉米比价持续处于均衡值2.4以上，在2.6—3之间运行，2006年开始美豆/玉米比价出现持续性走低，直到2007年初上半年一直处于2.4以下，结果2007年美豆种植面积出现大幅下滑，由7550万英亩下降至6470万英亩。

从近年美豆/玉米比价走势来看，美豆/玉米比价的牛熊转换周期大概为1—1.5年，且2007年以来，比价的反弹区间通常在2.4—2.8。当前美豆/玉米比价偏低类似于2006年时情形，对美国大豆种植面积会产生明显抑制作用，只是比2007年影响较为温和。从去年8月份到目前，美豆/玉米比价已经低于正常值2.4长达13个月，按照历史规律看，半年内比价应该回归正常。

根据8月份美国农业部报告，预估2011年巴西大豆收获面积比上一年度增加3.31%，至2500万公顷，玉米收获面积增加1.5%，至1350万公顷；2011年阿根廷大豆收获面积同比增长5.46%，至1930万公顷，玉米收获面积同比增长6.25%，至340万公顷。南美大豆收获面积较高的预估值给后期美国农业部进一步下调南美大豆收获面积、调高玉米收获面积提供了机会，后期将成为助力美豆上涨的重要题材。

二、比价效应使中国大豆种植面积出现下调

根据8月份美国农业部报告，预估2011年中国大豆收获面积比上一年度下降3.17%，至825万公顷，玉米收获面积增加1.7%，至3300万公顷。

受2005年后中国大豆对外依存度逐年提高影响，含油率高、价格有优势的进口大豆开始压制国产大豆的价格，国内大豆/玉米比价持续走低。直到2007年初，连豆一/玉米比价达到历史低值1.6附近，之后出现反弹。国内大豆/玉米比价的周期性相对于美盘而言较不明显，且自2008年后呈现明显持续振荡走弱态势，反弹的比价高点通常在2.1—2.3；比价的持续偏低也助推豆一期价持续振荡走高。

三、比价效应对美豆形成底部支撑，带动国内豆类跟涨

近期美豆/玉米比价保持在1.95附近，已处于历史最低值附近。而美豆、玉米库存消费比均处于历史低位，美豆、玉米已上升到一个新的价格区间，美玉米的价格已接近2008年历史高位，而美豆离2008年历史高位仍有近200美分，美豆目前处于价值洼地，后期有补涨需求。

就历史美豆/玉米比价与美豆价格走势关系来看，一般在美豆/玉米比价偏低时，美豆价格也处于底部，2003年以来仅有2008年出现比价失调。只要宏观经济形势不出现大的问题，美豆后市继续上行的概率较大。

目前美玉米库存消费比极低，后期美国为维护其农产品国际定价权，继续维持其对玉米制造生物燃料采取的补贴政策可能性较大，玉米价格很难出现大幅下跌，美玉米很难跌破600美分/蒲式耳。按2.4的比价来算，美豆对应为1440美分/蒲式耳，按2.6的中轴比价来算为1560美分/蒲式耳。按玉米650美分/蒲式耳、2.4的比价来算，美豆半年内目标位可能在1560美分/蒲式耳，按2.6的中轴比价来算为1860美分/蒲式耳。

美豆的大幅走高将使国内豆类出现不同程度的跟涨。豆一连续价格按玉米C1205强支撑价2300和2.1—2.3比价反弹区间来算，国内豆一A1205合约未来半年内的反弹高度可能在4830—5290。受美豆突破盘整区间、压榨成本的进一步抬升影响，油粕价格也必然上升到新的台阶，结合技术面走势分析，豆粕M1205合约的反弹高度可能在3500—3800；豆油Y1205合约的反弹高度可能在10800—11200；棕榈油P1205的反弹高度可能为9400—9600。