目前沪胶主力1201合约围绕国内现货价33000元/吨一线上下波动，显示投资者对市场的谨慎；日胶在经历了前一轮的滞涨后，本轮走势略强于沪胶，已经有先行突破振荡区间的迹象。笔者认为，在宏观经济形势不再恶化的前提下，天胶价格还将有进一步的上涨空间。

国内库存开始回升

由于国内天胶产量远不能满足需求，因此天胶的对外依存度近几年持续上升，我们可以从天胶库存的高低来判断天胶市场的需求热度。根据上期所公布的天胶库存及仓单的长期数据来看，每年的二季度，天胶库存都将降到年内的低点，随后由于供应和需求的全面回升而进入库存回升周期。库存回升，显示国内进口活跃，进而表明厂商对于现货的需求程度。从目前公布的交易所库存数据来看，库存已经开始稳步回升，而截至到7月份国内进口总量也呈现同比增加，显示出今年国内的天胶需求还是保持增长态势。

基差维持窄幅升水

近几年来天胶现货的大幅贴水往往都伴随着期价的大幅走低，或者是出现一轮大的回调走势，而现货的升水格局则将指引天胶期货价格稳步攀升。2009年天胶现货“贴水转升水”发生较早，二季度后期出现，随后期价出现了一波较大的升势。去年现货“贴水转升水”发生在三季度后期，随后期价也出现了较大的涨幅，虽然期间出现贴水，但受到基本面支撑天胶期价后期再度上涨并创下历史新高。再看今年，年初惯例的现货贴水曾达到了历史较高水平，不过进入三季度后，现货贴水再度收敛并转为升水，按照近几年的规律来看，后期期价将面临一波升势。

宏观形势仍存在不确定性

单从基本面来看，天胶期价后期有上涨空间，不过投资者还应注意当前脆弱的宏观经济。先看欧元区，欧债危机的负面效应正在逐渐影响欧洲实体经济，欧洲经济今年放缓将在所难免。再看美国，最新的经济刺激计划依然待定。欧美经济的总体迹象表明，目前商品市场的反弹是对前期快速下跌的一个修正，后期对于政策的依赖还是较为明显。

NYMEX的原油主力期价已经站稳80美元/桶，并开始冲击90美元/桶，市场前期的恐慌情绪有所减退，飓风带来的利多或将推升油价进一步走强。如果宏观经济形势后期不再继续恶化，原油价格也将还有上冲的空间。

总之，进入四季度后天胶价格或将走出振荡攀升的行情，不过还应随时关注全球宏观经济形势。