8月受美国评级下调以及美国经济增速放缓等利空影响，原油价格一路下挫，最低探至76美元的低位，目前仍然处在78—88美元的振荡区间。我们认为，后市油价虽有上涨空间，但是高度有限。

目前决定油价的主要因素在于世界经济发展前景。总体来看，全球经济虽有所放缓，但仍然处于弱复苏阶段，不存在二次探底的忧虑，这也是我们认为原油仍然有上升空间的主要原因。预计美国经济仍然会保持一定的增长，就业刺激对GDP仍然有1%—1.5%的提振，对后市原油价格有一定的利好。

中美经济均陷入去库存化周期，风险资产价格回落或将延长这一周期。从目前美国公布的数据来看，从上游制造业到下游零售业库存都处在增长周期。从供应端的上游至下游，堆积库存逐级减弱，由于下游零售需求并不旺盛，因此零售库存的趋势可以认为主要反映的是零售商已开始主动对堆积库存的行为谨慎起来。在大宗商品价格走低，物价上涨势头得到遏制，终端需求不振的情况下，持续的库存投资是不可持续的，去库存需求在逐渐加大，对商品价格上行形成不小的制约。再来看中国因素。目前市场关于中国紧缩政策有望调整的呼声越来越高。我们认为目前政策其实只是进入一个观察期，在房地产价格仍然居高不下，内部利益分配机制仍然需要改善的情况下，下半年的货币政策难言乐观。从信贷总量维持偏紧情况来看，下半年紧缩力度未必会有所减弱，实际上政府近期又再次推出扩大商业银行存款准备金缴存范围的政策。总体上来说，我们认为信贷偏紧情况下的中国需求或将进一步放缓，而上游的产成品库存仍在堆积，中国因素对大宗商品价格支撑作用减弱。一旦市场有这种中美经济去库存化的预期，反应在资产配置方面的改变就是或将减少对风险资产的配置比例，对原油价格有一定的利空。

美元价格有望上涨，制约原油上升空间。全球风险规避情绪继续维持在高位，VIX指数和欧50十二月隐含波动率9月6日都出现上升，VIX从33.92上升至37，欧50十二月隐含波动率从28.3上升至30.8，资金寻求安全出口的意愿较强。至于9月中的美联储会议，我们认为美联储不大可能推出大规模的量化宽松，因此美联储刺激政策对美元的拖累将相对有限。从中期来看，美元已基本摆脱弱势格局，未来强势振荡的概率较大，同时美联储刺激政策力度偏弱的话，美元具备走强条件。

总之，我们认为短期内油价或受到美国继续弱势回升的基本面因素支撑，仍有上升空间，但高度有限，上方目标在95美元附近。