上周，沪锌主力合约在延续跌势后，受到支撑小幅反弹，但是盘中冲高回落，气势明显不足。笔者认为，当前锌消费难有较大起色，虽然电荒逐步蔓延，但宏观偏弱，料沪锌难以逞强，短期依然维持振荡格局。

电荒继续蔓延，上游生产受限制

8月份南方电力紧缺状况频频入目，尤其是广西，电力缺口达20%；8月底，南方电网再发通告，广西、贵州电力紧缺加剧；9月初，山西火电企业联名上书表困境，拉闸限电忧虑加重；湖南对高耗能企业再行限电通知；浙江电力短缺之势不改，中小企业普遍陷入困局。据上海有色网调查，8月份时广西大部分锌矿企业就已经停产，剩余企业的开工率也不足50%；而湖南曾在上半年进行过限电，中间短暂停歇，目前被迫再行限电，恐一时也难以解决电荒格局。广西和湖南是锌精矿和电锌的主要生产地，锌精矿产量占全国的21%左右，电锌产量占全国的30%左右。目前，电荒形势愈加严峻，锌精矿生产首当其冲，加工费持续下滑。据了解，一些锌精矿生产企业今年的销售任务已经排满，虽然有很多贸易商或厂家要求进货，但精矿企业表示今年不会再扩大产量。因此相比电锌价格，锌精矿价格跌幅有限。锌价目前已经跌至成本区间，很多企业处于亏损状态，冶炼企业惜售明显，锌价具有较强的成本和供应支撑。特别是在当今宏观环境较弱的情况下，市场对支撑面的机会需求更加敏感，电荒蔓延迫使产量延续下降趋势，因此笔者认为，锌价底部下挫的空间不大。

经济低迷人气涣散，沪锌难逞强

宏观面上，欧洲诸国依然在为债务危机而奋斗，但这注定是一个“持久战”；美国虽然提出4470亿美元的就业刺激计划，但对金属以及经济的提振作用尚未显现，况且美元近期受避险需求的升温，美元指数已反弹至前期高点，后市有望继续反弹。

需求方面的经济增长明显减缓，IMF及各大机构纷纷下调全球经济增速预期，虽然中国PMI企稳，但持续高位的通胀使得财政政策难有丝毫懈怠。在承上启下的“金九”旺季中，受全球经济减速、国内环保整顿以及货币紧缩政策的影响，锌的下游消费行业表现平淡，需求受到抑制，国内外锌库存难以显著降低，依然保持在历史高位。而由于内强外弱，沪锌伦锌比值持续上扬，同时人民币的加速升值使得锌的跨市套利窗口早已开启，这种情况已经持续了一段时间，沪锌的反弹受到正向套利资金的关注，常冲高回落，反弹乏力。

从技术面看，沪锌主力合约持仓量和成交量持续下降，市场人气较弱，做多动能不足，冲高压力较大。沪锌主力合约目前依然处于前期的阻力位一线，日均线走平，相对强弱指标纠缠于50附近，趋势不明朗；从布林通道来看，沪锌价格处于中轨线附近，上下轨线缺口大幅收窄，价格波动骤减，市场表现平淡。近期投资者应以观望为主，压力位17350元/吨，支撑位16600元/吨， 突破上下沿后可考虑轻仓做多或抛空。