扛着山西省焦化行业深度整合、兼并重组、淘汰落后产能的背景“大旗”，山西焦化在“脱星摘帽”四个月后推出了非公开增发预案。有市场人士认为，山西焦化这份没有大股东参与的定向增发方案“圈钱”味道太重。

拟定增募资17.1亿

山西焦化周四披露的定增预案显示，公司拟向不超过10名的特定对象以不低于12.03元/股的价格非公开发行不超过2亿股，募集资金总额不超过17.1亿元。募集资金投向包括1-4号焦炉配套干熄焦项目、150吨/小时干熄焦技术改造项目、20万吨/年甲醇改扩建项目、生产废水深度处理及回用工程项目、偿还银行贷款5个项目。

记者根据山西焦化募集资金投资项目的可行性分析材料，将上述五个项目整理成表：

图表需要说明的是，项目4达产后每年可节约新鲜水589.50万吨，节约水资源费用1356万元。项目5以当前一年期银行贷款基准利率6.56%计算，每年可以减少利息支出3280万元。

“山西焦化去年四月份我去调研过。焦化属于资本密集型行业。但17个多亿投进去，才1个多亿利润，还要那么长建设期。高投入、低产出，项目就没什么意思了。”浙江某私募机构负责人徐先生告诉记者。

大股东缺席定增

与徐先生态度相反，山西焦化董事会认为此次非公开发行募集资金拟投入的项目，经过详细测算和慎重论证，各项指标具备经济可行性，具有良好的经济效益、社会效益和环境效益。这么有前景的定增，山西焦化第一大股东山西焦化集团有限公司（下称“焦化集团”）与第二大股东西山煤电（20.50，-0.30，-1.44%）选择了缺席。

焦化集团、西山煤电同属于山西焦煤（集团）有限责任公司（下称“焦煤集团”），分别持有山西焦化19.24%、15.56%股权。按照此次增发上限2亿股测算，增发完成后焦煤集团间接持有山西焦化25.72%股权，将降至30%的敏感线以下。

“焦化行业今年比以前好一点，但总体情况没有大的变化。山西焦化今年盈利情况看上去不错，情况比较特殊。有政策因素，譬如产品改造，由二级焦改造成一级焦。此外，还有与大股东（焦煤）捆绑销售。”一不愿具名的煤炭行业研究员接受《大众证券报》采访时说：“大股东不参与定增，我觉得可能有两个原因。一是对项目持谨慎态度。焦化行业兼并重组政策虽然出台了，但未来执行情况怎么样还说不清楚。二是按照股权比例来参与定增的话，要掏出5、6个亿资金，是笔不小的数目。西山煤电在2008年低位增持过山西焦化，现在12元的增发价这么高，没有什么吸引力了。”

资料显示，西山煤电2008年8月28日至2008年9月10日以6.25元/股的均价从二级市场买入山西焦化1091.27万股，增持后持有山西焦化15.56%股份，一直至今。

“牛基”二季度淡出

山西焦化曾是王亚伟的“爱股”。有趣的是，在山西焦化“披星戴帽”的岁月里王亚伟执掌的华夏大盘与华夏策略“悄悄”潜入。而从*ST山焦转变为山西焦化后，两基金却集体选择了出逃。

截至2010年9月30日，华夏大盘与华夏策略分别持有*ST山焦450.06万股、250万股，为该公司第四、七大流通股东；去年末，华夏大盘与华夏策略持股数则增至1100.25万股、500.05万股，为山西焦化第三、四大股东。今年一季度，华夏策略持股未动，华夏大盘则继续加仓近200万股，持有1300.24万股。然而到了二季度，两基金选择了“走人”。山西焦化2011年中报显示，华夏大盘、华夏策略已退出十大流通股东之列。按照第十名138.1万股持股数测算，两基金至少要分别卖出1162.14万股、361.95万股。

“焦煤集团、西山煤电、山西焦化，三者关系好似爷爷、叔伯、孙子。山西焦化在*ST、面临退市时，焦煤集团肯定要对其进行扶持、乃至重组。当初王亚伟‘潜伏’*ST山焦，根子上是冲着重组预期去的。西山煤电有焦化资产，涉足焦炭行业，这与山西焦化一定程度上构成了同业竞争。另外，焦煤集团本身在谋求整体上市。这些要素的存在使得资产重组变得复杂。现在出来的定增方案并非重组方案，低于预期。再说华夏两基金在山西焦化上赚了不少。”前述研究员表示。

“王亚伟的基金抛光，很正常呀，肯定是股价是认为到了的合理估值。”徐先生告诉记者：“焦炭行业，上挤下压的，没有多大意思。山西焦化这个定增方案圈钱味道太浓，我没有兴趣。”

记者昨日就大股东为何不参与定增、王亚伟旗下两基金二季度淡出等热点问题致电上市公司，但山西焦化对外两部联系电话均无人接听。