近期原油市场受到多空因素“折腾”，油价忽上忽下，沪油规则的运行于4870—4950区间。结合宏观因素和油基本面的分析，笔者认为原油、沪油在9月份延续区间振荡是大概率事件。

经济面疲软，再刺激计划箭在弦

近期欧债危机的负面效应正逐步显现，9日奥巴马在国会发表讲话时提出4470亿美元就业方案，奥巴马的这一经济刺激计划规模，远超过此前媒体所报道的3000亿美元。笔者认为假如经济境况愈发糟糕，奥巴马政府一定会因谋求连任而推出QE3等刺激新政，增加市场流动性，从而支撑原油等大宗商品价格。

近期供需基本面给力，原油底部抬升

虽然经济面较暗淡，但是最近原油供需面利好因素较“给力”：EIA库存报告显示美国当周原油库存减少400万桶，降幅大大超出此前的市场预期；飓风侵袭墨西哥湾，市场担心原油生产；EIA和OPEC最新报告虽调降了原油需求增幅，但均认为在非经合组织地区不断增加的能源需求的驱动下，明年全球石油需求预计将增加。笔者认为以中国为首的新兴经济体需求将在今后很长一段时间扮演原油消费增长的主力，中国原油对外依存度已达55%，近两年在中国因素带动下金属、天然橡胶价格涨幅已远远大于原油，可以预期新经济体消费潜力巨大是未来油市最好的做多理由。

国内燃油滞涨抗跌

上周末新加坡进口燃料油换算成国内价，大概在6000元/吨，远高于国内燃油现货价，除了保税区船供油外，出于成本考虑，目前国内用户通常使用内贸油。当前国内燃料油一直受到持续的需求不振困扰，但是国内成品油涨势较强，燃料油商家大多维持稳定观市态势，市场低价货也难以寻见。此外，今年国内船供油市场在充分竞争中继续保持了快速增长，其中保税燃料油市场上半年销量同比增幅达20%，对整个中国燃料油市场带来稳固支撑。

开工率低，市场供应清淡

统计显示近期广东小炼厂平均开工率维持在25%下方，山东地炼的常减压装置整体开工率在40%的水平，均处于较低位水平。最主要的原因是炼油原料的高昂成本令小炼厂难逃亏损窘境，广东地炼理论炼油亏损程度至450元/吨。此外，炼厂整体走货不畅制约开工率，因此市场供应也清淡。

总的而言，作为消耗性资源，相比较于其它大宗商品涨势，应该说WTI原油80美元/桶的价格被低估了，当然WTI原油突破90美元，Brent突破120美元会加重经济衰退担忧。预计9月份WTI原油继续在80—90美元/桶价格区间运行，沪油的波动区间在4850—4950。