8月底焦炭期货探底回升，除了技术性反弹需求，现货市场坚挺也为期价带来一定支撑。下半年焦炭行业落后产能淘汰力度仍会加大，焦炭价格底部或有所抬升，但由于短期内钢铁市场对焦炭需求提振有限，且钢企利润缩窄会压制焦炭现货价格上涨空间，结合对焦炭期货理论价格的分析，笔者认为9月份期间，焦炭1201合约将会维持在2200—2300元/吨区间振荡。

焦炭价格底部或有所抬升

2010年焦炭月度产量前7个月增长率均值为18.26%，8月份以后各月产量增长率均维持在1.5%以下，最低曾达到-2.34%，淘汰落后产能起到了一定的效果。2011年1—7月份的月度产量增长率均值在11%左右，结合后期淘汰落后产能的力度，参考2010年的产量增速，预计后期焦炭产能压力会有所缓解，而焦炭期价与8月份形成的底部相比或有所抬升。

钢铁市场“金九银十”仍有待观察，对焦炭需求提振或有限

中国物流与采购联合会发布的8月份中国制造业采购经理指数PMI为50.9，环比7月份的50.7回升0.2个百分点，结束了4个月持续回落态势，但较去年同期的51.7下降了0.8个百分点，增速下滑明显。从具体钢铁下游行业来看，今年以来汽车、机械、船舶订单增速同比下滑较为明显，对板材冲击较大，家电需求相对平稳；尽管近期保障房开工率不断攀升，且部分地区开工率已突破100%，但已明显透支建材的上涨动能。截至9月9日，钢铁社会库存大约1404.13万吨，其中螺纹钢库存554.64万吨，已连续三周增加，这也从一个侧面说明钢铁需求有所放缓。钢铁能否走出“金九银十”仍有待观察，而短期来看它对焦炭需求的提振则相对有限。

钢铁行业利润缩水，焦企提价空间受限

据中钢协统计，今年上半年国内重点钢企实现利润564亿元，而上市钢企仅实现净利润164亿元，相比去年同期下滑20.7%，延续今年1季度的下滑势头。与上下游工业企业相比，钢铁行业盈利能力仍然处于较低水平。2011年上半年，毛利率方面，煤炭开采最高为31.87%，建造机械次之为26.67%，汽车整车制造为16.72%，钢铁行业为7.87%。钢铁利润率的下降导致钢企进一步压缩成本。我国焦炭企业的贸易结构导致焦企在定价权方面仍处于弱势地位，其话语权相对较弱。钢铁利润空间缩窄，会进一步压制焦企提价空间，后期焦炭价格继续上涨仍然艰难。

季节性决定9月不是焦炭的强势月份

笔者采用2005—2010年上海二级冶金焦的价格数据对焦炭价格进行季节性统计分析后发现，一年中焦炭价格上涨概率超过50%的有3个月，焦炭价格上涨概率低于50%的有5个月。从月度收益率均值来看，无论有没有剔除2008年的数据，9月份的月度收益率都处于相对较低的水平。可以看出，9月并不是焦炭价格表现强势的月份。

理论价格决定价格运行区间

目前焦炭主力合约是1201合约，参考天津一级冶金焦的价格即2080元/吨，根据大连商品交易所对交割仓库收费标准的规定，仓储租金每天1元/吨，入库费用最高价20元/吨，结合相应的资金成本及增值税之后，笔者计算得出，在不考虑运费的情况下，焦炭1月合约的理论价格在2280—2300附近。即使不考虑仓储费用，后期进行厂库交割，焦炭1月的理论价格也在2180—2200之间运行。根据期货价格的理论价值，大致估算出焦炭期货价格的运行区间在2200—2300之间。

技术上看，焦炭1201合约期价处于均线系统压制之下，仍处于相对弱势格局，技术超跌导致期价在8月底出现技术性反弹，目前走出了一个小的V型底。从布林带来看，期价上方仍有空间，但布林带中轨使得2280附近形成较大阻力。结合基本面分析，笔者认为焦炭1月9月份将主要维持在2200—2300之间区间振荡，期价只有突破2280—2300附近的阻力，且资金做多动能得到有效积蓄，才能突破振荡区间。