中秋假日过后首个交易日，沪铜大幅跳空低开，大有破位下行之势。笔者认为，目前对全球范围内经济衰退的担忧仍然笼罩市场，而欧美债务问题的解决也不是一朝一夕的事情，这两大利空因素决定了铜价即使出现反弹，其高度也会有限。不过，随着全球经济衰退可能性的增加，全球范围内新一轮救市政策的出台也在酝酿之中，奥巴马高调宣布新一轮救市方案可能就是个前兆。在政策面利多预期之下，沪铜的下行空间也会受到限制。总体来看，沪铜后市宽幅振荡格局难改，波动的上下幅度决定于经济形势的恶化程度和新的救市措施的出台节奏。

美大规模就业方案出台，QE3或已酝酿成型

美联储是否推出QE3无疑是当前影响市场的一个非常重要的不确定因素。笔者认为，美联储推出QE3的经济条件和政治条件基本已经具备，新一轮货币刺激政策的开启只是时间问题，QE3或已经酝酿成型。从经济条件看，实体经济二次探低风险加剧和原油价格的大幅回调无疑使得QE3推出的经济条件趋于成熟。政治方面，明年美国将迎来新一轮大选，而当前的经济形势与当初奥巴马在竞选时对选民的承诺相去甚远。在此背景下，奥巴马政府为了竞选的需要，在大选之前高调推出新的经济刺激计划，不仅可以缓解之前选民对他任期内的“差劲”表现的不满情绪，同时政府积极的救市姿态也能为明年的竞选拉选票。从此角度看，QE3的推出也是奥巴马政府竞选政治的需要。

本轮经济刺激计划的推出将会是财政政策与货币政策相结合的方式，先由政府推出经济刺激计划，资金的来源除了减税外，部分会由政府发行国债，再由美联储购买间接向市场注资，预计本次美联储的QE3规模会小于QE2。9月8日，奥巴马在国会发表讲话时提出4470亿美元就业方案，就美国现在的财政状况，其中部分资金的来源必然会靠美联储的印钞来解决。而就在同日，美联储主席伯南克也发表了备受市场关注的讲话，如同8月26日他在世界央行大会上的表现一样，伯南克依然对QE3只字未提，也许伯南克此种“低调”方式正是QE3推出在即的前兆，拭目以待。关注9月20日、21日美联储为期两天的议息会议。

国内流动性过剩态势有所缓和

国内流动性泛滥态势有所缓和，但货币政策总体偏紧态势不会改变。从9月9日国家统计局公布的8月份国内物价走势数据来看，8月物价增长态势有所缓和，但总体通胀压力犹在。数据显示，8月份CPI同比上涨6.2%，环比上涨0.3%；8月PPI同比上涨7.3%，环比上涨0.1%。鉴于未来欧美国家货币宽松政策仍将长时间维持，导致通胀的根本性因素短时间内难以消除，中国货币政策总体偏紧态势不会改变。此外，央行数据显示，8月末广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%，创2004年11月以来新低；而8月净投放现金592亿元，同比多投放213亿元。反映当前国内流动性泛滥态势有所缓解，后期再出台新的货币紧缩性政策的可能性较小。

现货铜升水走高，消费商逢低买入积极

在8月份大幅下挫之后，铜价对下游消费商的吸引力开始显现，现货铜升水逐渐走高。目前中国保税仓库的铜升水为每吨130美元左右，而一周之前为每吨100—110美元。此外，据万德数据显示，中国8月未锻造铜及铜材进口340398吨，较7月的306626吨上升11.0%；8月废铜进口38万吨，略低于7月的43万吨。从进口数据来看，8月份中国铜的进口量仍然处于逐步回升的态势，并未因为铜价的暴跌而大幅萎缩，从一个侧面说明中国消费商正积极逢低买入铜。

交易所库存分析

截至9月9日当周LME铜库存为465225吨，较上一周减850吨；上期所库存量为113300吨，较上一周增5510吨。伦敦铜库存变化不大，而上期所铜库存连续两周出现小幅增长。总体来看，近期铜国内外库存变化波动幅度不大，基本与期价的振荡走势相吻合。

CFTC持仓分析

截至9月6日当周COMEX期铜期权总持仓115872手，较上期减89手，基金净多持仓3497手，较上期增782手。总持仓较上期变化不大，而基金净多持仓结束了持续下滑态势，出现小幅增加。总体来看，当前基金净多单处于多空转换的临界点，主力资金对未来铜价走势的判断也缺乏足够的信心，这与当前市场宽幅振荡的走势基本吻合。

综上所述，当前经济衰退的担忧和政策面救市预期对峙，而欧美债务危机的阴云并未消散，仍在间断地空袭市场。市场多空力量处于势均力敌的态势，使得沪铜呈现宽幅振荡格局，预计后市这种反复拉锯的态势仍将维持。