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8 月顺差大幅回落，进出口增速或难持续

海关总署 9 月 11 日公布的数据显示，中国 8 月进出口总值 3288.7 亿美元，增长 27.1%。其中出口 1733.1 亿美元，比 7 月值 1751.3 亿美元的历史新高有所回落；同比增长 24.5%，比上月增速提高 4.08 个百分点，但比去年同期增速回落9.82 个百分点。8 月进口 1555.6 亿美元，规模刷新今年 3 月份创下的 1522.6 亿美元的历史纪录；同比增长 30.2%，比上月增速上升 7.31 个百分点，但比去年同期增速回落 5.2 个百分点。贸易顺差 210.5 亿美元，同比和环比分别下降 10.1%和43.6%，符合我们的预期出现大幅回落。经季节调整后，8月出口环比下降3.3%，进口环比不增不降。

出口增长主要受益于金砖国家贸易增速较快和日本震后经济恢复

8 月出口同比增速高 7 月值，保持了出口增速的上升态势，并高于 2001-2008年的同期增速均值。回顾前值，7 月出口增速结束了今年年初以来的持续下滑态势。8 月份出口增速的相对高增长一方面是建立在去年同期低基数的基础上的，另一方面也显示外部环境对外需的冲击给我国出口带来的影响并不是很大。

分区域来看，出口增长主要受益于金砖国家贸易增速较快和日本震后经济恢复。特别是对巴西、俄罗斯、南非、印度等金砖国家的贸易增速较快，除印度出口同比增幅为 14%外，对其余几个金砖国家的贸易增速均在 34%以上。受益于日本震后经济的恢复，对日本的贸易增速连续第四个月上升。由于 7  月份美国消费支出反弹，对美国的出口随之小幅反弹。对欧洲的出口增速与上月持平，环比还下降 2.56%，反映了欧洲经济的疲弱。

此外，人民币升值对出口的影响存在 J  曲线效应，即初期会导致出口增长更快，而后会逐步抑制出口的增长。

进口持续企稳显示内需仍有较强韧性

8 月进口规模刷新今年 3 月份创下的历史记录，同比增速较 7 月值上升 7.31个百分点至 30.2%，也高于 2001-2010 的同期增速均值。进口增速攀升幅度大于出口，显示国内需求依然强过外需。

从大宗商品的进口金额来看，进口增速的大幅回升主要源于铁矿砂、成品油等大宗商品进口的大幅反弹。重点进口大宗商品（原油、成品油、铁矿砂、大豆、汽车、氧化铝）中，只有氧化铝和大豆同比增速小于 7 月，铁矿砂和成品油增速较 7  月份大幅反弹近一倍。

贸易顺差如期回落

8 月贸易顺差 210.5 亿美元，同比和环比分别下降 10.1%和 43.6%，符合我们的预期出现回落。回顾 7 月份的贸易顺差 315 亿美元是 2009 年 1 月以来两年多的最高。

顺差大幅缩窄将缓解人民币升值的压力，预计人民币对一篮子货币大幅升值的可能性小。9 月顺差收窄的趋势或将得以延续：一方面 8 月制造业 PMI 中新出口订单指数 27 个月来首次落入 50 的荣枯分界线以下，外需仍难见起色；另一方面国内经济虽进入缓慢下行通道，但下行空间并不大，PMI  进口指数已连续 3 个月处在 50 的荣枯分界线以下。在国内宏观政策持续偏紧的作用下，内需的萎缩或将趋于明显，从而带动进口增速在未来数月持续放缓。但从近期的数据来看，内需持续强于外需，预计外需的放缓也将大于内需，顺差的趋势性向下。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数跳空低开，最低 2698.66 点，距离 8 月 9 日低点 2697.06点仅仅 1 点多，但市场距离击穿 8 月 9 日低点，尽管缺口未补，但也空头也无力击穿这 1 个多点的防线，显示市场观望为主。

从循环周期的角度看，已经到了变盘的时间，就看成交金额是否能够有效放大。我们倾向于认为，若周二低点守住，则反弹的第一目标看到 2800 点。若周三意外暴跌到 2623 点，将引发强烈的市场共振和反弹，第一目标看到 2708 点。

自然法则与股指期货

周二股指期货大幅低开，直接跃过 2735 点的关键支持位，但在 2699 点获得多头支持，空头也有所顾忌，股指期货艰难振荡走高，但受阻于自然压力位 2726点附近。

从自然法则的角度看，周三若守稳 2709 点，则将爆发相对强势的反弹，目标看到 2743 点，振荡中也可能上摸到 2752 点附近。我们倾向于认为市场将在 2752点遇到空头主力的主动性打压，出现一波快速调整，调整的目标看到 2725 点附近。

若自 2752 点受阻回落守稳 2725 点，则将再次爆发强势反弹，目标看到 2769点附近。若周三跌破 2709 点，则可能出现快速下跌，也是最后一跌，目标仍然看到 2621 点附近。

现货市场板块策略

短期建议关注乙醇汽油、港珠澳大桥、甲流感、保险、光通信、航天军工、长吉图板块、食品与主要用品零售、成渝特区、央企重组等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

若急跌至 2630 点，长线多头买入，止损 2594 点。