美国大豆价格在经历了前期的大幅上涨后，将在下周一迎来9月份月度供求报告，当下市场对报告中的单产数据讨论甚嚣尘上，认为单产下调者众、认为单产上调者亦不少，美豆当前期价在这不确定中高位振荡，我们通过对历年单产与气候数据的相关性分析，得出美豆单产可能调整空间有限，这将削弱美豆价格继续上行的动能；另外通过对国内植物油市场供求数据的分析，当前的的高库存水平，亦需要通过价格调整来刺激消费，因此，在美豆单产炒作告一段落及国内油脂供求相对疲弱重叠时间段，国内植物油期价将可能迎来一波阶段性下跌走势。

美豆供求分析

截至9月4日，本年度美国大豆生长率为346，在过去五年中与2007年同期相同，而且该数据已达到2007年和2008年后期的生长率水平（350）。预计9月份报告美国大豆单产将以略微调整为主，调整区间为41.2—41.8蒲式耳/英亩，另外当前美国大豆的价格已经反映出美国大豆相对较低的供给，后期一旦供给出现增加，美豆价格将有可能进入季节性调整阶段。

根据美国农业部对于美国大豆期末库存的调整，可以把脉后期美豆价格的运行趋势。前期市场对于天气的炒作，美豆价格已经反映出当前美国大豆的单产及整体的供需形势，如果没有早霜影响，9月美国农业部报告后将给2011年的恐慌性上涨划上句号。而且随着时间的推移，新豆将陆续上市，这在短期内将给价格以压力。但另一方面，低库存仍给价格以支撑，这将限制美国大豆价格的回落幅度。依据美国大豆当前时节季节性调整幅度计算，第一目标位为1350美分/蒲式耳。

国内油脂供求平衡分析

通过对美豆单产及供求分析，预估美豆在当前位置上行空间有限但下行风险较大，因此结合国内油脂油料市场供求来看，当前国内植物油市场处于去库存阶段，相对于去年，2011年的8—12月份的国内油脂库存也会展开一轮先扬后抑的走势，不同的是今年的整体库存较去年明显放大。

据调查数据显示，截至2011年8月底国内植物油库存达到高峰至280万吨（其中豆油135万吨，棕油55万吨，菜油90万吨；去年8月份三大油脂库存在160万吨左右），在经历了中秋节前消费提振的库存小降之后，10月份将重新回归次高点至246万吨（其中豆油145万吨，菜油50.5万吨，棕油50.5万吨），然后四季度后两个月再展开较为迅速的去库存过程，因此在美豆价格调整及国内油脂库存处于高位的重合时间段，选择阶段性做空油脂。

结论

综上所述，由于美国大豆单产调整空间有限，使得美豆供求平衡表结转库存难以出现强劲利多，进而刺激期价进一步上扬，在经历了上一波的恐慌性上涨后，美豆将迎来季节性调整走势；与此同时，国内植物油库存仍维持在高位，由于供给的相对充裕及消费相对平淡，令国内油脂去库存速度较为缓慢，在没有国际油脂油料市场的利好提振下，国内油脂期价也将跟随外盘以振荡下行为主，因此选择在9月中旬及10月上旬（即国内油脂高位去库存缓慢时间段）阶段性做空连盘油脂，风险系数相对较低。

根据所预期的本次大豆阶段性调整幅度，结合国内整体油脂市场的供需情况，预计本次国内植物油价格价格调整幅度相较大豆的调整空间更深，故选择豆油和棕榈油作为交易品种，并依据二者之前的强弱程度的转换关系，选择交易对象。如发生以下三种情况，届时及时调整仓位，以规避风险。1.9月份美国农业部报告中预估美豆单产的较大幅度向下调整，引起整个市场的恐慌。2.天气风险，9月下旬美国大豆产区有可能出现早霜，如果产区出现大面积早霜，那么价格有可能快速上涨。3.美元指数的大幅回落，以及原油价格的大幅上涨。相关商品价格的强势，有可能使得本次交易品种出现抵抗性回落。