2011年9月8日，国家2011新棉收储如期进行，国内外期棉市场均对此作出正面回应，主力合约当日放量收高，市场对后市看多呼声高涨。而综合各方面因素考虑，我们认为，期棉的这种涨势是非持久性的。

基本面分析

国际棉花咨询委员会（ICAC）9月份全球产销存报告显示，2011/2012年度，全球棉花产量将达到2691万吨，较上年度增加8.2%；消费量为2472万吨，较上年度增加1.4%；期末库存将达到1124万吨，较上年度增加24%。全球新年度棉花基本面的基调是供大于求的。

近期外棉市场对巴基斯坦洪水较为关注。据媒体报道，预计此次洪灾将造成该国棉花减产约42万吨，但这与全球棉花消费量2472万吨实在没有太大可比性。

从国内形势看，通过对多种途径数据的比较，我们取我国2011/2012年度国内棉花产量为780万吨，消费量970万吨，进口量320万吨，库存量240万吨，收储量200万吨，由此计算，本年度我国棉花供应量为1340万吨，需求量为1170万吨，依然是供大于求。

收储分析

目前市场分歧主要在于，一方面由于用工成本、种植成本等增加，新年度棉花价格将明显高于以往年度；另一方面高棉价引发棉农种植积极性大幅增加，且棉花种植期未产生明显灾害性天气，新年度棉花增产已成事实；但价格最终将由市场的供需状况决定。结合现货人士对衣分、籽棉等成本以及劳工成本的预估，我们可推算出棉花现货市场的支撑在18400元/吨左右。这个价格比较合理地反映出不断上升的种植成本，但由于本年度棉花供需格局与去年截然相反，因此后市难以形成大涨格局。

市场主要变数是国储棉收购总量。参照2008年收储数据272万吨，加之是敞开不限量收储，多数人猜测收储量将达到300万吨。但也有不少业内人士表示，国家明确提出要储备进口棉，这样一来，这300万吨将是国家对内收储和对外进口的总和。因此，我们保守预计，新年度国家储备棉收储量将在200万吨。

目前处于新花上市初期，市场棉花供应量出现季节性供应短缺，加之收储启动，因此市场预期收储前期供应量=新花上市初期供应量-棉花预期收储量；后期随着新棉上市量加大，棉花供应量会快速增加，而收储具体数量也将逐渐确定，因而市场预期后期供应量=本年度棉花产量+棉花预期收储量。这样一来，市场处于供大于求的较为宽松状态下，棉花价格将逐渐走低。

操作策略

结合价、量、时、空四面分析，预计后市棉价将延续当前的强势反弹行情。尽管棉花处于供大于求的宽松格局，但是资金对收储的炒作热情较高。因此，激进投资者可以少量介入多单，CF1205合约看高至24500元（纺织厂能接受的棉花最高成本价）一线，趋势投资者可以在25000元左右逢高做空。