自8月9日以来，CBOT美豆经历了一场单边反弹行情，其中主力11月合约由最低1282美分反弹至1465美分，反弹幅度超过11%。这波反弹主要是由于美豆产区出现干旱天气，导致市场对新年度大豆产量充满忧虑。不过随着9月份USDA月度供需报告的出炉，以及偏空的国内外宏观经济环境，大豆反弹基础出现动摇，前期单边反弹行情或将出现变数。

USDA9月报告略显利空，但长期支撑因素仍在

今年夏季美豆产区出现炎热干燥天气，为此美国农业部在8月份的月度供需报告中大幅下调美豆产量，从而拉开美豆反弹序幕，美豆自区间下沿1300美分附近持续走强，到8月26日一举站上1400美分。

不过随着价格走高，利多支撑因素逐渐减弱。最新公布的USDA9月报告美国农业部将大豆单产由8月份的41.4蒲式耳/英亩上调至41.8蒲式耳/英亩，产量由30.56亿蒲式耳上调至30.85亿蒲式耳。产量增加打压周一美豆大幅走低，不过由于库存消费比仍处于历史相对低位，因此产量对价格长期支撑因素仍在。

黑龙江大豆生长正常，下游需求谨慎

目前东北大豆总体长势良好，植物生长所需水分充足，如果后期不出现早霜等灾害天气，大豆单产依然有望维持较高水平。但是，由于今年农民纷纷改种经济效益较高的玉米、水稻等作物，东北大豆种植面积下降严重，新年度东北大豆总产量下降的概率依然很大，这也是近期大豆助涨因素之一。大豆下游备货结束，国内油脂贸易商采购积极性及采购数量明显降低。

宏观环境隐患不断，国内货币政策难言放松

美国总统奥巴马上周四晚间呼吁国会通过一项4470亿美元的经济振兴计划，内容包括削减税收以及增加支出，以刺激美国经济增长，但该项计划能否实施还要面临国会的审核。欧洲债务危机不断，据彭博数据，12日希腊1年期国债收益率暴涨。与此同时，意大利主权债务危机愈演愈烈，有消息称意大利已请求中国购买其国债。

相比国外面临的问题，国内主要面临通胀压力。国家统计局上周五公布数据显示，8月CPI同比增长6.2%，低于7月的6.5%，但仍高于分析师此前预估的增长6.1%，环比增加0.3%。目前来看，下半年的通胀形势依然很严峻，政府的政策不太可能出现转向，预计下半年调控工具将以数量型居多。

连豆大箱体格局未变

从连豆主力1205合约周线图上可以看出，2011年以来，连豆始终处于大的箱体运动格局。上方压力位4828元/吨，下方支撑位4427元/吨。虽然近期量能放大，但多头未能突破箱体上沿压力，说明阻力作用较强，后期不排除空头发力打压价格下探支撑的可能。

综上，美豆产量上调令本轮反弹告一段落，后期行情或将演变为供需及宏观走势共振的格局。技术上看美豆再次回到前期整理区间1300—1400美分，在没有新消息公布之前美豆上破阻力或下破支撑的可能性都较小。国内方面，连豆维持大箱体运行格局，在产量利空及偏紧的宏观环境下期价遇阻回落，4770元/吨一线阻力作用较强。操作上可借外盘回调机会逢高沽空，下方支撑位4564元/吨一线，下方强支撑位4430元/吨一线。后期如果遭遇早霜等不确定性因素，则应对策略做出一定调整，减仓或空单离场。