上周五上证指数成交不足500亿元,成交量再创近期新低。尽管目前国内货币政策有转向的可能,但始终未见到实质性动作。同时欧债危机前景仍未明朗化,市场底部构筑并非一蹴而就,期指投资者不宜盲目做多。

石敏

通过历史数据对比,我们认为地量未必意味着地价。相反,指数连续缩量是目前最大的尴尬和不利,投资者仍不宜抄底。

地量未必见地价

9月6日以来,上证指数交易量已连续8个交易日维持在500亿左右。在股权分置改革之前,上证指数200亿—300亿的成交量便可视为地量水平。而自全流通和新股大幅扩容之后,由于市值基数的大幅增加,上证指数500亿的成交量可视为极度萎缩的地量区域。

回顾A股的历史走势,尤其是A股进入全流通时代后的2005年之后,我们难以发现地量见地价的确凿证据。以上证指数6124点至1664点历时一年的熊市为例,期间300亿—400亿的成交量十分常见,200亿—300亿元的地量亦不难见到。2008年8月14日上证指数成交量首度降至300亿元以下的绝对地量,此后到上证指数创出1664点低点的跌幅高达近800点。

从时间上看,2008年8月14日之后上证指数成交量维持在200多亿接近一个月,到2008年10月28日创出1664点低点更是历时两个半月。即使按创出上证指数224.7亿元最小成交量的2008年9月9日来看,距离1664点低点仍有较大的空间和时间距离。

此外,成交量多寡是一种相对比较,可能面临着“没有最低只有更低”的尴尬。除非等到回头去看历史,否者我们无法确定目前的地量。因此,地量见地价更多的只是一种“主观意识”。

缩量是最大的尴尬

指数上涨放量和下跌缩量密不可分。上证指数创出6124点、3487点和3186点高点之时,成交量逐级放大,随后的下跌则伴随成交量逐级萎缩。事实上,这是由于上涨和下跌对成交量的本质要求不同。通常,上涨必须伴随主动性买盘。相反,下跌却不需要主动性卖盘,仅是主动性买盘的缺乏便可造就一轮暴跌。从这种意义上来说,缩量往往是市场弱势的象征,其本质是场内资金的匮乏、赚钱效应降低导致的资金不断抽离。

今年,上证指数自3067点下跌以来,在2700点一带和2500点一带连续两次筑底失败,目前点位已积聚了层层套牢盘。这意味着,指数必须有足够的成交量方能“扫清”套牢盘而走出牛市行情。近日,温家宝在达沃斯论坛上对货币政策稳健方向的定调,意味着资金面仍然不会出现重大变革,这也间接决定了指数成交量难以出现重大变革。因此,指数近期连续缩量正是目前市场最大的尴尬。

不宜盲目抄底

从最近的消息来看,继五大行联手释放美元流动性之后,欧盟财长已就经济治理方案达成一致,这为欧债问题带来一线佳音。不过,前者仅缓解银行融资三个月,后者的实施效果也有待观察。欧债问题要实质性解决依然任重道远。此外,9月下半月国内即将面临银行季末考核以及“十一”长假对资金的抽离。因此,除非有重大利好出台,否则指数难以走出强势行情。我们建议期指投资者不宜盲目抄底做多,宜控制仓位短线操作。