这是近30年来经济金融最动荡的一年，银行和信贷市场都处于极度动荡之中，风险厌恶情绪仍在所有金融市场中弥漫，企业融资成本居高不下，都可能在2009年掀起惊涛骇浪。

　　3月16日晚，美联储主席伯南克发表讲话称，美国经济可能在2009年下半年迎来转折点，从低谷逐渐开始复苏。

　　这是目前我们听到的，非常乐观的说法。如果经济届时能复苏，美国经济，甚至是全球经济都避免了陷入衰退的尴尬。

　　即便如此，2009年也是近30年来经济最动荡的一年，对金融机构尤其如此。危机爆发至今，银行和信贷市场都处于极度动荡之中，风险厌恶情绪仍在所有金融市场中弥漫，企业融资成本居高不下，某些金融部门还面临着超乎想象的灾难。

　　这一切都可能在2009年金融市场掀起惊涛骇浪。因此，全球经济即便复苏，全球金融秩序也势必发生巨大改变。

　　债市亟待恢复

　　2009年，债券市场的波动可能较大，试图发债的企业可利用的发行窗口也很有限。全球经济增速放缓、企业盈利下滑、违约率上升、去杠杆化、重新定价风险和技术压力，仍将是2009年债市的主题。

　　乐观来看，高信贷息差和长期国债收益率低，意味着资金将可能回流到实力雄厚的“投资级”借款人手中。随着强制平仓放缓，债市正逐步恢复其基本面。

　　2008年，由于担心企业违约率提高，全球债市发行量较2007年下降35%，创下近十年新低。这对杠杆贷款和高收益市场的影响最大，其中投资级和高收益债市发行量降了24%。

　　高信用等级债券将较早恢复。尽管垃圾债能为投资者带来更高收益，但投资者现在最看重的还是安全性。

　　由于投资者认购积极性有限，市场无法承受太大的发行量，因此机构争夺发债市场份额势必十分激烈。美林预计，2009年将有近2万亿美元的主权国债和5万亿美元政府支持债券发行。余下的发债市场份额势必要发债企业来竭尽全力争夺。

　　银行杠杆率居高不下

　　各国政府均已采取前所未有的措施来帮助本国金融机构重拾信心，并试图以此来恢复融资的稳定。但由于银行面临进一步的贷款信用损失，资产减计可能增加，以致其放贷能力受限，这一境况将在2009年持续。

　　尽管财政注资规模空前，但美林依然认为，银行业风险极大，原因在于银行业杠杆率居高不下。按普通股计算，目前全球规模最大的100家银行的杠杆水平是28.7倍，而危机爆发前仅为24.5倍。在危机后，杠杆率不降反升，这在于银行业持续大幅资产减计。

　　据国际货币基金组织预测，仅美国2009年就将产生4700亿~5300亿美元的银行资产减计，这还不包括高达2550亿~2900亿美元的银行坏账。

　　我们必须承认，美联储推行的定量宽松货币政策极其有效。3月16日，伯南克表示，美国大银行已不再有破产压力了。诚然，银行资产负债表得到了一定程度的改善。但我们认为，银行凭借发行次级债募集的资本金，和原始资本金还是有所不同。去杠杆化，改善风险水平，依然是银行的要务。