第二,由于全球总需求下滑,导致工业品价格和原材料价格均出现大幅下滑,这会影响到CPI的下滑。但下半年,随着全球大量投放货币刺激经济复苏,未来全球经济体将有望企稳,那么工业品价格和原材料价格反弹向上的概率要高于继续下探的概率。

　　第三,前一段时间以来,食品价格的下降特别是肉类价格和进口较多食用油价格的下降导致CPI下降,同时秋粮的丰收和国际农产品(000061,股吧)价格的大幅下滑也抑制了食品价格的攀升。但我们要看到,上一轮国际农产品价格大幅上涨的时候,国内农产品价格并没有出现暴涨,现在国际市场价格下跌,国家为了实现农民增收,政策向“三农”倾斜,将提高农产品收购价格,这将出现与国际农产品走势相背离,农产品价格出现环比上涨。

　　第四,国家为了理顺多年以来的价格不合理状况,以及2009年会进一步理顺水电煤气等居住类价格,这也会抑制物价处于通缩状态。用数量工具对冲“外冷”,确保流动性

　　随着贸易顺差的减少和资本项目逆差的显现,外汇储备在1-2月份应该已经出现负增长。据测算,2008年10月、11月、12月的短期国际资本流出额分别达到-231亿美元、-436亿美元、-275亿美元,而1月份贸易顺差为391亿美元,FDI为75亿美元,2月份的贸易顺差为48亿美元,FDI为58亿美元,考虑到当前的国际环境与2008年四季度相比没有任何改变,同时外汇储备中欧元的大幅缩水(2009年1月1日和2009年2月28日欧元对美元的汇率分别为1.4133和1.2681),因此1-2月份的外汇储备应该是出现负增长。由于外汇占款的负增长以及1、2月份商业银行信贷的强力投放,目前商业银行系统超储率已从2008年底的5.11%快速下降至2月底的3.8%附近水平,超储的减少必然会影响到银行系统的流动性和未来信贷的投放。

　　就短期而言,外汇占款负增长的状态还难以改变,因为其一,全球金融萎缩衍生的发达国家金融市场去“杠杆化”仍在延续,这会导致短期内国际资本流出国内市场;其二,国际经济环境短期内很难发生大的改善,出口数据仍会处于低迷;同时,未来进口增速会提升,因为在全球经济出现急速下滑,其他经济体都面临着失业率急剧攀升之际,假若我们还维持高贸易顺差,势必助长其他经济体施压人民币升值或促使国际贸易保护主义重新抬头,这显然不利于中国经济的平稳发展,未来国家将通过扩大进口的方式来缓解国际压力。因此,考虑到外汇占款负增长和仍需保持信贷较高速度增长两方面的因素,短期内央行可能会通过降低存款准备金率和减少公开市场操作来保证“保增长”过程中流动性的相对充裕。