供给面给予豆油期价长线利多支撑，需求面的跟进或影响豆油上涨的节奏。在豆油回调有限、振荡上行概率增大的前提下，维持阶段性逢低买入策略。

经历美债危机后，外围宏观市场进入相对平和期，豆类期价回归基本面。受9月份美豆供需报告偏空影响，豆油期价未能有效突破10500点一线，再次回落宽幅振荡区间。但因新季美豆种植面积明确减少，新年度供需格局仍或偏紧，这将有效抑制豆油期价的回落空间。目前，国内豆类处于库存消化中、潜在的大豆进口需求，有待给予豆油期价新的走强指引。

供给面给予长线利多支撑

从美农业部9月供需报告来看，2011/2012年度美豆收割面积预估为7380万英亩，说明有效种植率或低于98.5%的均值预估。9月30日的美农业部季度报告将明确美豆种植面积、产量数据，这将给予市场新的利多支撑。

进一步对比三大油脂供需格局来看，由于2010/2011、2011/2012连续两年度全球油菜籽消费量超过产量，使结转库存被供需缺口大幅消减；棕榈油供需格局相对平衡，但2011/2012年度结转库存量预估仍跌破400万吨，库存消费比预估降至0.08点位。由此可见，在油菜籽产不足需，10月后棕榈油进入消费淡季的情况下，全球植物油市场或将更多青睐于豆油。新季美豆产量、供应担忧将继续存在。

成本支撑力度仍在

9、10月份节日颇多，是油脂需求的旺季，不过国储将定向抛售400万吨大豆的消息，对散油市场需求行情的抑制是短期的，因国内大豆种植面积呈大幅减少趋势，且据市场抛储信息统计，中储粮大豆库存（包含进口和临储大豆）预估剩余在250万吨左右，今年国储大豆仍有大量补库需求。

成本上看，虽美豆飙升乏力，9月份再次回落至1300—1400点宽幅振荡区间，但通过成本传递，国内进口大豆、豆油均价有所提高。近期豆类进口呈倒挂格局，9、10月船期进口美豆压榨利润指数在-100元/吨左右，这对当前国内油粕价格有较强成本支撑。另外，9/11月船期进口豆油到港完税成本较目前市场现货价格高出500元/吨左右，对国内豆油价格仍有支撑。

国内豆油需求有好转预期

受国内进口大豆潜在需求带动，美豆出口预期良好。不过，从2010/2011年度美豆周度净出口销售数据来看，除2011年1月底一周中国贸易代表团集中采购签订410万吨外，其他年度时间内，美豆出口均相对温和，需求未现明显增长。9月进入2011/2012年度，在新季美豆供给面偏紧的背景下，大豆周度出口需求有好转预期，可继续关注。

国内豆油市场，受近期国储定向抛售400万吨大豆，用于满足9、10月份油脂需求增幅影响，油厂仍持有一定的观望心态。据统计，9月底豆油商业库存维持在90万—100万吨左右的水平，基本维持供需平衡。但随着棕榈油进入消费淡季，豆油的需求仍相对积极。后续继续关注港口分销大豆库存消化进程、及国内新季减产大豆收购行情，或将给予豆油新的利多指引。

豆油回调有限，逢低买入

供给面给予豆油期价长线利多支撑，需求面的跟进或影响豆油上涨的节奏。在豆油回调有限、振荡上行概率增大的前提下，维持阶段性逢低买入策略。

技术上，豆油主力1205合约下跌回补前期跳高缺口位，弱势振荡下探支撑。从周K线上看，期价继续下行空间有限，万元关口位将受到强趋势线支撑。且期价在高位回撤50%处，即10096点，跌幅有放缓迹象。我们预估9月底美豆季度定产报告将给予市场新利多指引，10100点位附近试探性逢低买入。9900—10000点区间，多单逢低加仓跟进。止损位9600点。

进入10月份，在美豆产量数据明朗后，市场关注焦点将逐步转向南美大豆种植预期。在相对缺乏新利多因素提振的情况下，豆油期价有可能陷入震荡整理行情，但是从新年度全球油籽供需偏紧的格局看，四季度豆油需求预期相对旺盛，价格支撑位有待提高。豆油1205期价若能突破近期10350点阻力位，仍有进一步上冲10500、10800点前高阻力线可能。

风险提示

第一，至10月份，美国大豆主产国天气良好，美豆有效收获面积、单产或进一步提高预估，这将消弱新年度供需偏紧格局的利多支撑。第二，因油脂具有能源属性，外围宏观市场不确定性风险对原油的影响，或拖累豆油期价走势，打乱其企稳上行走势节奏。若出现上述状况，应及时调整仓位，以规避风险。