郑糖市场经过连续回落之后有逐渐企稳的迹象，而今日盘中也出现一轮快速上涨行情，但国内消费打击加上国储连续抛售，而进口糖大量到港都限制了糖期货的上涨空间。国际机构纷纷预测下一年度中国将成为全球最大的进口国，进口量或达300万吨，超过国内总消费的20%，因此国内外糖价联动性还会增强。

近一段时间整个商品市场都在宏观经济环境的影响下一路走低，欧元区的债务问题并非短时间能够解决，各个成员国不断出问题的状态或许还会延续较长时间。美国经济也持续疲软，失业率居高不下都对投资者信心造成不小的打击，而QE1到QE3的边际效用逐渐递减，商品难以再现09-10年的大牛市行情。宏观环境如此，全球食糖市场基本面也将由紧张逐渐趋于宽松，一方面，市场买家关注的焦点逐渐从巴西向北半球转移，俄罗斯、乌克兰、欧盟等地区陆续开榨，泰国、印度、中国等产糖大国也将在1-2个月内开始产糖，而这些国家都具有增产预期，其中欧盟产糖量预计增长13%达到1770万吨水平，俄罗斯则将大幅攀升至530万吨，并由净进口国转为可能出口20万吨，印度、泰国产糖量均将持续处于历史高位，分别达到2600万吨和1000万吨水平。因此可以预见，后期原糖期价或逐渐趋弱。另一方面，巴西雨季推迟有利于食糖生产，在连续下调中南部地区的产量预期之后，上周末巴西国内糖业咨询机构Canaplan首次将这一数字上调了120万吨，意味着巴西减产预期这一国际糖价最后的支撑开始变得脆弱。

国内方面，各地区现货报价近一周以来持续回落，其中存在消费高峰过后买家观望因素的抑制，也存在本榨季第九批国储糖拍卖成交均价大幅下滑的影响，9月16日的拍卖竞价积极性远弱于前期拍卖，而成交均价也由7672元/吨降至7021元/吨。另外，据传8-9月份到港原糖将接近100万吨，给予了市场极大的压力。随着榨季末的逐渐来临，市场渐渐开始关注新榨季产量，官方公布的各主产区糖料种植面积分别为广西1580万亩、云南480万亩、广东227万亩、海南83万亩、东北三省290万亩，各同比增幅为3.9%、10.27%、9.66%、14.35%和16.3%。11/12榨季全国糖料将增加130万亩左右，换算为白糖约在100万吨附近，即预计新榨季产糖1150万吨上下。预计新榨季食糖消费维持1300万吨水平，则之间仍相差150万吨，但加上进口原糖基本可以弥补产需不足，且能够进对国储和社会库存进行一些补充。

经过连续17次抛储，国储库存已经处于非常低迷的水平，预计本榨季末结转国储库存不足80万吨，远低于09/10榨季初的近200万吨以及10/11榨季初的100万吨左右水平。另外，长时期的高糖价导致中间商备货严重不足，目前社会商业库存处于历史性低水平，同样也面临庞大的补库需求。由此可以预见，未来补库需求将成为糖价最大的支撑之一，同时也是限制近期糖价回落幅度的最大因素。

（文章作者：新湖期货 詹啸）