郑棉继续走弱，美联储关于经济前景仍旧面临很大下滑风险的声明给全球大宗商品带来利空。当前郑棉市场形成了基本面和政策面的角力，新年度棉花仍将是行情走势的主导，但是收储政策改变了市场预期，如果后期能够大量收储的话也将改变需求面，多空博弈下，期价走势将在不同阶段寻找基本面和政策面的平衡点。

现货市场交投僵持

近期棉花现货市场企稳反弹，收储政策给了市场有力提振，部分地区报价已经超过收储价格。同时下游近期回暖，高等级棉花需求较强。目前市场观望情绪较重，而棉农由于有收储价格的存在，加上惜售心理，目前交售同样不积极。

新花开始上市，但大轧花厂目前开始收购的不多，棉农收获后销售的积极性也不高，这种僵持的局面要等到新花大量上市来打破。国储收储依旧零成交，主要是新花量和当前的价格有关，后期收储情况还要看具体行情走势。

另外，棉花替代品涤纶短纤和粘胶短纤价格相对坚挺，截至9月21日，涤短报价在13830元/吨，粘短报价在20040元/吨。但从近期了解的情况看，作为棉花替代的涤短和粘短的需求有减弱迹象，而棉花的吸引力增强。

下游需求并未全面回暖

普梳32支纱价格继续回升，价格自8月末以来持续回暖。下游需求的回暖大致是从7月末开始，前期积压的秋冬圣诞节订单陆续出现，经历了8月份，无论是棉企的棉花库存，还是纺企的纱库存都有相当的消化，也可以逐步提高售价以缓解亏损压力。但从了解的情况看，这个订单可以认为是前期积累订单的集中释放，并不能认为是全面的回暖。

2.2万上方套保压力较大

外棉价格方面，截至22日FCIndexM滑准税报价折合人民币20364元/吨，1%关税报价折合人民币在19916元/吨，外棉到港价格较国内价格分别高415元/吨（滑准税价差）和低33元/吨（1%关税税差），价差较前期大幅下跌。

印度本周宣布放开棉花的出口，引发市场对贸易市场上供应增加的担忧，近期印度棉花价格回落，报价已经低于国内价格。巴基斯坦棉花报价更低，滑准税报价折1.6万/吨左右，1%关税折1.55万，价格也较前期下滑。

从目前的价差看，1205合约和现货的价差在2000元/吨上方，基于新年度的供需面和收储价格，笔者认为2.2万上方可以采取分阶段建立卖出套保的操作策略。国内偏高的棉价使得外棉价格比较有吸引力，但是由于进口配额的发放问题，加上对于后市的偏空预期，国内厂商进口仍有一定顾虑。

操作思路

从走势上看，虽然有收储政策和近期棉产业链状况有所改善的提振，但是并不能支撑期价的持续上行。操作上，前期的空单仍可持有，投机者仍要保持轻仓，持轻仓的目的一是要应对波动行情，另外考虑到资金的有效利用，特别是在棉花当前难以出现单边走势的情况下。对于套保者，2.2万上方可采取逐步建仓的方式对新年度收购的棉花进行一定比例的卖出保值。