9月后市场消费通常稳步增加，对后市不必过度悲观

受欧债危机加剧及美联储推出qe3的预期落空影响，本周lldpe期货结束区间整理走势，大幅下挫，主力1201上周五收报9440元/吨，较前一周的收盘价下跌1315元/吨，跌幅高达12.23%，为2008年11月份以来的最大周度跌幅。由于国内lldpe供应严重过剩，其价格走势明显弱于其他化工品，但从产业链上下游的变化情况来看，lldpe短期出现超跌反弹的概率较高。

lldpe相对于原油已经超跌

与2008年的持续暴跌不同，此次急挫主要受市场恐慌情绪主导，实质性利空远不及2008年金融危机猛烈，宏观经济并没有迅速陷入崩溃，因此lldpe的暴跌是不可持续的。从产业链源头原油来看，纽约原油本周累计下跌8.11美元，跌幅达9.22%，短期该合约在80美元/桶附近存在较强支撑；ice 布伦特原油11月合约回落至103.97美元/桶，本周累计下跌8.25美元，跌幅为7.37%，仅次于五月初的跌幅，下周该合约预计将考验100美元/桶的整数关口，而该位置的支撑亦极为强劲。而国内lldpe价格相对于上游原油而言已经超跌，一旦原油价格趋稳，lldpe价格必将进行修复。

石脑油裂解负利润难以长久

国际市场上，新加坡石脑油fob价格降至每桶100美元附近，lldpe与石脑油之间的价差、比价快速下滑，石脑油生产lldpe已经处于负利润状态。由于年初以来石脑油加工利润持续下滑，导致国内石脑油产量持续下降，日前财政部下发《关于延续执行部分石脑油燃料油消费税政策的通知》。此通知目的在于鼓励企业将石脑油、燃料油用于乙烯、芳烃类化工产品的生产，抑制外销，缓解石脑油加工长期负利润带来的不利影响。我国石脑油产量同比增速连续三个月为负值，而乙烯产量同比增速也在8月份下滑至的1.37%的水准，未来出现同比负增长的可能性极高。

乙烯抗跌将支撑lldpe

产业链上石脑油裂解装置利润长期偏低的负面影响已经体现出来，在上周的暴跌过程中，乙烯价格相对于其他石化产品而言表现出较强的抗跌性，长期亏损已经令乙烯供应受到影响。乙烯生产亏损状态如果不能得到改善，市场供应必将减少，进而将影响到聚乙烯生产原料的供应，由于国际市场lldpe生产始终处于微利状态，乙烯供应减少将抑制lldpe的生产，从而缓解lldpe市场过剩的压力。在上周暴跌之后，国内lldpe期货与国际乙烯之间的比价、价差快速大幅回落，期货明显超跌。国内现货价格受库存高企、需求疲软压制持续走低，国际市场lldpe价格回落相对较慢，进口lldpe的利润有所下滑，这有利于缓解四季度国际市场廉价货源对国内市场的冲击。

消费增长将削弱外围市场影响

在宏观经济增速放缓之时，化工品的消费受影响较大，过剩压力最先体现出来，导致期货市场下跌早于其他商品，而在整个商品市场恐慌性下挫的时候其下跌幅度也大于其他商品。海关周四公布的数据显示，线型低密度聚乙烯8月份的进口量创下纪录新高，达到27.43万吨，较上个月增长10.19万吨，环比增幅高达59.12%，国内市场过剩的程度进一步加剧。现货市场并没有期货市场那么悲观，价格降至万元关口以下之后，贸易商和下游制品企业拿货积极性明显上升，仓库物流开始活跃，特别是北方农膜开工率上升带来的需求增长在近期表现得比较强劲。尽管农膜需求带来的消费季节性增长无法彻底扭转市场过剩的格局，不过从历史规律来看，9月份之后市场消费通常表现为稳步增加，对于后市走势，不必过度悲观，来自出口方面的需求增速放缓不会令国内lldpe市场崩溃。lldpe期货已经转为贴水，本周如果跌破9000元/吨大关，我们认为，对于下游制品企业而言将是不错的买入机会，建议企业理性看待当前宏观经济状况，勿继续杀跌。