强壮的俄罗斯35%外储吞噬，挂钩基金收益降12%

　　今年1月份，俄罗斯GDP单月同比下降8.8%，工业生产产值同比下降16%，创15年来最大降幅

　　理财周报记者尹娜/文

　　“油价的暴跌将使得我们的出口收入从4690亿美元下降到2690亿美元。进口将减少500亿美元，资本外逃达到1110亿美元，通货膨胀在13%以上。”今年2月份，俄罗斯财政部长库德林(Alexei Kudrin)在国家杜马发言时说。

　　俄罗斯经济正面临十年来首次衰退。从摩根士丹利全球指数之俄罗斯指数就能看出，十年来，该指数一直呈现高涨的态势，而从近一年开始，该指数猛然反转下跌，一年跌幅深达76.51%。

　　国际油价大幅下跌、高额外债压力、国际资本外逃、卢布贬值和高通胀等都严重折磨着俄罗斯经济。香港媒体更是用“命悬一线”形容这个东欧最大经济体。

　　俄罗斯经济“命悬一线”

　　俄罗斯经济衰退的具体表现，从今年1月份的一组有关数据就能看出。

　　据俄罗斯经济发展部最新公布的数据显示，今年1月份，俄罗斯GDP单月同比下降8.8%；拖欠工资债务增长49%；居民实际收入同比下降6.7%；固定资产投资同比下降15.5%；工业生产产值同比下降16%，创15年来最大降幅。

　　而俄罗斯钢铁企业在1月份也大幅减产，三家最大的钢企分别减产了28%至40%，三分之一军工企业面临破产。

　　导致俄罗斯经济如此大幅下滑，最直接的因素就是一年以来国际原油价格大幅下跌。俄罗斯乌拉尔原油价在去年7月份达到142.5美元，创下历史高点，而现在乌拉尔油价已经下跌了近80%。

　　据专家测算，每桶石油价格每下跌1美元，俄罗斯财政收入就缩水20亿美元，而俄罗斯也因为油价大跌产生了严重的财政赤字。

　　中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员李建民表示，在原料出口型经济结构下，俄罗斯经济长期与国际能源市场密切挂钩，国际原油价格，几乎成为俄罗斯经济的“命根”。

　　2009年俄罗斯联邦预算收入将减少42%，当然此项财政预算是按照每桶95美元的平均价格计算的。但世界银行报告预测，未来3年内国际原油价格将在每桶75美元上下浮动。

　　李建民认为，如果油价恢复到70美元，俄国的债务风险压力就会降低，有能力将经济发展调整到良性循环状态。

　　“债务风险”则是当前俄罗斯需要解决的最棘手问题。俄罗斯财政部公告显示，截止到2009年1月1日俄罗斯国家外债总额为405亿美元。

　　而除了国家外债之外，俄“天然气工业”、俄石油等大企业和商业银行以股票作为抵押借了大量短期外债，总数额达到5000亿美元，2009年则是债权人要求还款的高峰年。

　　据俄央行统计，由于俄银行和企业从海外借贷的增长，2007年俄外债总额增加了48%，于2008年1月1日达到4596亿美元。其外债规模相当于GDP的33%，外债问题很可能成为全球金融危机下俄经济的软肋。

　　随着大量外债到期，银行和企业必须有能力偿还，而2008年，俄罗斯企业和组织(不包括小企业、农业企业、银行业、保险业和预算组织)净利润同比下降30.4%，1.75万家企业亏损，占比25%以上。

　　而俄罗斯储蓄银行、外贸银行、莫斯科银行、俄气工业银行又惨遭穆迪评级降级，原因是它们越来越严重依赖于政府资金。

　　俄罗斯可投资标的应声下跌

　　俄罗斯是众所周知的资源大国，拥有全球6.6%的石油储量和26.3%的天然气储量，是继沙特阿拉伯后，全球第二大产油国，产油量占全球12%。因此，与俄罗斯有关的可以供投资的挂钩品一般都为能源类指数、能源公司股票等。

　　而由于俄罗斯十年以来一直处于高增长周期，德意志银行首席经济学家雅罗斯拉夫·利索沃利克曾说：“投资和消费高峰，是使得俄经济过去高速增长的要素。”

　　因为俄罗斯经济之前的快速增长，投资机构对俄罗斯的看好不仅是石油。石油、矿产、天然气、电信、房地产、银行等股票也被投资机构看好。而能源领域仍占俄罗斯基准RTS指数的50%以上。由于经济大幅下滑，俄罗斯境内可以挂钩的投资标的物也大幅下滑。

　　俄罗斯基准RTS指数从去年10月中旬的1300多点下跌到近期的500多点，下跌了一半多。俄罗斯蓝筹股交易指数也从去年7月的接近4000点下跌到现在的不到1000点。而过去被看好的俄罗斯金属公司的股价、石油公司股价和银行系统股价也全线下跌。

　　俄罗斯国营天然气公司(Gazprom)是俄罗斯市值最大的公司，也是俄罗斯基金的重仓股，通常也是新兴欧洲基金的重仓股，而且持股比重高达百分之八九。

　　从去年5月底，该公司股价达到最高355.70卢布，一路下跌到去年10月28日的85.7卢布，现在在110卢布左右徘徊。

　　股票价格大幅下跌，让俄罗斯基金在市场中也处于领跌势头。

　　富通俄罗斯股票基金近三月下跌11.29%，近一年下跌70.91%；投资的股票有俄罗斯健康护理、信息科技、电信服务、公用事业、金融、原物料、核心消费商品、能源公司的股票。另外一只，富通俄罗斯股票基金美元款，近三个月下跌11.95%，近一年下跌75.81%。

　　除此之外，许多产品挂钩的俄罗斯卢布，也出现大幅贬值。

　　自去年9月底以来，卢布兑美元汇率的跌幅在30%左右。为了支撑不断贬值的卢布，俄罗斯不仅上调了基准利率，而且还抛售了2000亿美元资产。这些资产是前几年依赖石油美元堆积起来的外汇储备，相当于全部外汇储备的三成。

　　据俄罗斯媒体报道，仅在1月12日至16日一周的时间内，俄罗斯央行就耗费了303亿美元来防止卢布进一步贬值。1月22日，俄罗斯央行设置了1美元兑36卢布的上限，但是，到了2月2日，该汇率已经突破了该上限达到1美元兑36.35卢布。

　　虽然俄罗斯政府采取外汇干预和大幅升息的举动，卢布依旧难以止住当前的贬值趋势。

　　挂钩产品大幅下跌

　　由于挂钩标的大幅下跌，国内少数投资俄罗斯的产品也收益受损。

　　国内涉及到投资俄罗斯的产品主要是银行的结构性理财产品，这类产品一般挂钩俄罗斯大型公司的股票，或者挂钩俄罗斯的能源指数；另外一类产品是外资银行代销的俄罗斯基金或者是东欧基金，或者“金砖四国”基金。

　　汇丰银行发行的“保本投资产品一篮子可替代能源股票挂钩人民币”产品，是典型的挂钩俄罗斯股票产品。该产品挂钩的股票包括俄罗斯天然气公司股票，并且还同时挂钩Cameco公司、法国电力集团、东芝株式会社、意大利电力集团股票。

　　对于投资者来说，这类产品结构相对复杂，一旦其中有股票跌破初始价的94%，就会面临收益较低的风险。而显然，这款产品目前只能为投资者保本。

　　另一类理财产品则是挂钩指数型的产品。如东亚银行一款“溢利宝”产品挂钩4只指数基金(ETF)，包括参与恒生H股、俄罗斯及巴西市场的3只看涨基金，1只参与美国市场的看跌基金。产品期限两年半，2010年8月23日到期，目前该产品投资的俄罗斯指数基金部分已经下跌了77.64%。

　　除此之外，中国农业银行发行的QDII“金砖四国”股票基金，也是典型代表。

　　根据中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品年度分析报告，该“金砖四国”QDII基金分别投资了巴西、俄罗斯、印度、中国的股票型基金。其中投资荷银的俄罗斯股票基金跌幅最惨，跌幅达70.99%，该基金去年底合并后称富通L股票基金。

　　截至2008年12月31日，该理财计划美元产品的净值约为0.4181美元，人民币产品净值约为0.3854元人民币，属于典型的“3毛QDII”。

　　农行有关分析师指出，2008年上半年受益于能源价格上涨，俄罗斯股市创出新高；而下半年油价下跌，外资撤出，卢布下跌，股市严重缩水，经济下滑，标普也下调俄罗斯长期主权信用评级。