全球、美国、中国的玉米期末库存和消费增速均处于下降格局，因而，2011/2012年度玉米价格趋于历史高位，2012年春季将是玉米价格的拐点。

临近新年度玉米上市，现货价格居高不下，国家轮储370万吨投向市场，玉米市场成为市场关注的焦点。如何看待当下的玉米市场格局，笔者试图从全球、美国和中国的玉米供需基本面入手，来勾勒玉米市场全貌。

一、供需紧平衡决定价格高位

（一）全球玉米供需紧平衡

从全球市场来看，2011/2012年度玉米产量和消费量均创历史新高。usda9月份的报告显示，2011/2012年度世界玉米产量预计为8.5467亿吨，消费量预计为8.6158亿吨，连续第三个年度出现供不应求局面。和此相对应，世界玉米期末库存连续第三个年度下降，库存消费比下降到13.6%，这反映出2011/2012年度全球玉米市场处于紧平衡格局当中。

（二）美国期末库存趋于干涸

从美国市场看，近五年美国玉米产量稳定在3亿吨以上，消费量也处于历史较高水平。从2011/2012年度数据来看，产消之差为3.52亿吨，较上一年度增加了9400万吨，但由于2011/2012年度的期初库存仅有2.336亿吨，期末库存仍低于上一年度的期末库存，2011/2012年度的最终库存消费比下降到6%，显示出美国玉米市场急需补充干枯的库存，美玉米价格极度抗跌。

（三）中国供需缺口加大

从中国市场看，2011/2012年度玉米产量和消费量均创下历史新高，产量预计为1.78亿吨，需求量预计为1.825亿吨，产消缺口创下2004/2005年度以来的最大值。由于旺盛的需求，中国期末库存自2008年金融危机之后连续三个年度下降，2011/2012年度降至27.8%。从整体来看，2011/2012年度中国玉米市场供需紧平衡，这意味着玉米价格或将走高。

二、消费增速放缓预示产需改善

（一）全球消费增速下降

从全球产量增速来看，近四个年度增速比较稳定，增速均值为1.9%，2011/12年度产量增速达到3.7%，玉米种植收益较高有助于提高播种面积，进而增加产量；从消费量增速来看，世界玉米消费量连续两个年度出现下降，全球经济复苏放缓、玉米价格高企和小麦替代都抑制了玉米消费，如果这种产量稳定增长、消费增速下滑的局面延续，玉米市场供不应求的局面将大幅改善。

（二）美国消费下滑明显

从美国产量增幅来看，波动幅度很大，价格和天气是影响产量的重要原因。如果价格不理想，农民播种玉米的意愿会有变动。由于美国肉类消费下降，乙醇用玉米需求趋于饱和，玉米消费增速连续两个年度大幅下跌，因而供求状况有望改善，库存有望增加。

（三）中国消费在高增长后放缓

从中国产量增速来看，除了2003/2004和2009/2010年度外，中国玉米产量逐年增长，但连续数年的高增长之后，受到资源困扰，玉米增速预计将放缓。经历了2009/2010和2010/2011年度消费大幅增长之后，我国饲料消费需求增速趋于平稳，玉米工业消费需求在政策的限制下增速下降较多，整体消费增速出现下降。如果延续这种趋势，我国玉米供求紧张的格局或将改善，但这种改善在产量平稳和工业消费严格控制的背景下才会出现。

综以上观点，我们认为，全球、美国、中国三个市场玉米期末库存下降决定了玉米价格将在2011/2012年度趋于历史高位，但是由于消费增速的放缓，玉米市场供需紧张的局面不会延续，2012年春季播种时间点将是玉米价格的拐点。