上周，沪铝表现抗跌，主力合约仅下跌4%，防线支撑相对坚实。笔者认为，系统性风险将持续对金属市场进行压制，不过鉴于沪铝基本面，在16200—16500元/吨支撑力较强，跌破区间的概率不大。

电解铝产量提升有限

虽然新疆电解铝产能扩张正如火如荼，但是具体的开工率从之前的89%左右下降至目前的85%附近，使得近期电解铝在产量方面并未大幅上涨。随着电荒的持续蔓延，电解铝产量近期将继续保持在155万吨左右的水平，继续提升难度较大。

消费平稳，成本刚性支撑

近期国家新材料规划政策出台，高端铝材前景光明，同时随着电解铝企业投产初期的铺底、深加工企业的持续扩张，铝消费将继续表现平稳。我国氧化铝企业的快速扩张使得我国从国外进口的铝土矿大幅增长，其中从印尼进口达到80%，而上周再次传出的印尼政府将限制铝土矿出口，对后期氧化铝价格的上涨预期逐步强烈。同时，电厂煤库存的降低也使得电力成本刚性，电解铝成本上涨概率较大，支撑力度较强。

品种间套利或支撑铝价

近期上期所库存继续下降，虽然下降幅度减小，但目前已达到2008年初时的库存水平。另外，据凯投资讯调查，华东、华南的现货库存同样较低，交易所与现货市场的低库存在一定程度上限制了铝价的下跌空间。

期货市场呈明显的反向特征，近月合约持续高于远月，且近期近月合约的合约间价差扩大至150元/吨的水平，现货相对于3月期货升水从之前的500元/吨上升至625元/吨，表明现货市场上铝价对期货跟跌意愿不强。

沪铜铝比值从4.4下降至3.46附近，加上目前系统性风险对铜价影响明显较大，沪铜铝比值继续下降的概率较大，市场上存在买铝卖铜的套利操作；沪铝锌比值上涨至1.09，处于阶段性高点，品种间的基本面将促使比值继续上升，同样有利于买铝卖锌的套利操作，品种间套利空间的存在也使得铝价的下跌幅度和空间均小于其他金属品种。

技术上支撑力度值得期待

从技术上看，铝主力合约收在16495元/吨左右，为今年3月份和5月份所处的振荡区间下沿附近，此区间支撑力度值得期待。

另外，沪铝多头在展期收益为正的情况下向1112合约进行移仓的意愿较强，周五持仓量出现明显上升。布林通道开口变大，但沪铝离布林下轨线较远，短期有补缺口需求。而从rsi、kdj指标来看，沪铝主力合约同样进入超跌区域。

笔者认为，沪铝相对整个金属市场依然较为抗跌，下跌空间相对有限。操作上，由于市场系统性风险依然较大，不建议盲目抄底，关注16200—16500元/吨区间内的支撑情况，或尝试卖铜买铝、买铝卖锌等品种间的套利操作。