9月下旬以来，油脂出现急速跳水行情，跌势虽弱于工业品，但大半年以来的振荡走势也被破坏，重心下移。除了宏观利空因素之外，供需面暂时缺乏新利多刺激，也成为油脂近期表现弱势的重要原因。

上攻乏力始于usda报告

美国农业部9月供需报告意外利空，原本市场预期美豆单产数据可能较8月继续下调。由于8月并未出现极端天气，虽然优良率下滑，但是单产预期却出现上调，由41.4蒲式耳/英亩调升至41.8蒲式耳，出乎市场预料。在豆类面临突破走势的节点，缺乏超预期的利好，使前期多单出现获利了结。随后informa公司将美国2011年大豆播种面积预计较usda预估值7500万英亩，调高5万英亩。从信息发布时点看，在8月非常利好的供应预期过后，美国农业部逐渐修正单产甚至种植面积的可能性增加。虽然整体供应还将会低于去年，全球的大豆供应量也会低于上一年度，但是在缺乏更进一步利好的情况下，利空很容易被市场放大。

宏观风险导致市场信心下滑

从以往的经验来看，出现系统性风险情况下，美元容易成为避险工具。以能对美国油脂油料形成替代作用的主要油脂油料出口国汇率变动来看，进入9月以后，主要油脂油料出口国货币兑美元均出现较为显着贬值，美豆面临其他出口国货物相对价值急剧下挫的压力。巴西、马来西亚货币均出同样的问题，这会导致巴西大豆、马来西亚棕榈油价格相对竞争力增加，从而也给美国豆类、豆油带来较多压力，在近期调整中，美豆调整幅度大于马来西亚棕榈油。

国内供应减少，需求仍强劲

随着油脂双节备货期过去，也同时面临北半球新豆整体临近上市的季节性压力，近期港口大豆库存较多，未来到港数量依然较大，但压榨利润低迷影响油厂积极性。但是，从国内情况来看，这种压力并不是特别大，今年国内大豆减产的强烈预期令国内未来仍会有较强的对外采购预期。根据目前的信息，大豆减产的力度可能高于此前预期。在未来尤其是第四季度需求转好的预期下，对油脂仍会形成较强的支撑。

国内油脂面临较多的供应问题，虽然前几年收储的油脂油料在轮出，但再度补入的规模受到国内油料尤其是大豆、菜籽产量不断下滑的限制，调控能量式微，更易受到国际市场波动的影响。目前外围跌势汹汹更多是反映宏观变化，在此情况下，整体的采购步伐出现放缓并不意味着需求的消失，料会限制调降的幅度。而且当前形势下，新豆收储、补库以及旺季需求在即，充分调整后一旦出现具有吸引力的价格，中国需求依然会保持强劲。

综上所述，外围气氛不稳定，油脂短线反弹后仍有下跌可能，但是后期随着宏观风险释放，需求逐渐好转，油脂若能经受住当前外围风雨考验，有望苦尽甘来。