在全球供应偏紧及通胀预期浓重的背景下，农产品市场在9月份出现了大幅下跌。今年，传统的农产品分析方法似乎都在“失灵”。在全球经济仍然面临巨大风险的情况下，后市农产品可能会面临供应增速快于消费增速的情况，但经过了9月份的暴跌，出口需求将会阶段性增加，农产品市场可能短期面临反弹。
　　
　　全球及美国大豆供应前景
　　
　　从9月份usda最新供需报告看，全球及美国大豆供需还是略微偏紧的，但是和8月份数据对比看，2011/2012年度期末库存是增长的，对市场形成了利空影响。从整个平衡表的情况看，全球及美国谷物库存大多都是上调的趋势。从分国别的情况看，美国之外的国家谷物库存增长较大，这说明2011/2012年度美国农产品出口面临着非常大的销售压力。而且从近几年美国大豆的期末库存看，2010/2011年度的期末库存是近几年的最高水平，2011/2012年度的期末库存也没有恶化的迹象。从近期的预测看，市场纷纷上调2012/2013年度美国大豆和玉米播种面积，这可能预示着供应增长周期的到来，有可能缓和目前恐慌的粮食危机“情结”。这是农产品市场弱势的主基调。
　　
　　美国大豆出口缓慢
　　
　　从usda发布的销售报告中可以看出，截止到9月15日，2011/2012年度美国大豆已经销售了1508万吨，已经完成了整个年度销售任务的39％，而去年同期销售量为1954万吨，完成全年销售任务的48％，可见美国大豆销售非常差。而从进口国的情况看，中国进口了1057万吨，去年同期为1135万吨，二者差异不大，只能说明其他地区的进口兴趣大大降低。美国疲软的销售数据会让市场担心今年的需求，尤其是在欧债危机和美国通胀的背景下，高昂的价格不仅会限制出口，而且会加剧国内通胀。另外，今年全年大豆价格都处于高位，而国内压榨利润大多处于亏损状态，这给中国的采购增加了难度，同时巴西和阿根廷有足够的货源供应也是导致美国大豆销售低迷的原因。
　　
　　美国国内豆类消费情况
　　
　　从近5个年度的美国大豆压榨量来看，2011年是美国压榨量最低的一年，可见美国国内对大豆的消费是比较低迷的，这一点从后面的美国国内豆粕消费情况也可以看出。而且从每年7月份的工厂大豆库存情况看，也处于一个略微偏高的状态。
　　另外，美国豆粕消费近几个年度呈现趋降势头，主要原因是美国燃料乙醇产生了大量的ddgs可以用来替代，这说明豆粕在饲料中的竞争力在下降。而且从美国畜产品的情况看，今年出现了一个比较奇怪的现象，即美国畜产品价格出现了较大幅度的上扬，但养殖效益并没有大幅上升，甚至大多数品种还处于历史低位水平（肉料比越低养殖效益越差）。只能解释为今年的饲料原料价格太高了。如果原料价格持续高企，美国畜产品生产可能会被迫进行调整，和2008/2009年度有些类似。
　　
　　国内豆粕消费情况
　　
　　豆粕是2011年让需求方最受伤的品种。从国内需求方的角度看，由于养殖利润丰厚，国内可承受的豆粕价格较高，而且从历史规律看，豆粕价格和养殖利润也有很大的相关性，市场对豆粕价格预期较高，因此终端和贸易商普遍维持较高的库存水平，但结果却是以9月份豆粕出现暴跌结束。豆粕价格国内偏低国外偏高，这是比较罕见的。
　　和美国情况不同，我们认为第四季度国内养殖还是处于恢复期，而且会出现实质性的恢复，中国的养殖消费会上升，但是上升的速度和以往的年份相比可能会略差，豆粕经过9月份的暴跌后，养殖利润会更加丰厚，会刺激豆粕的消费。
　　
　　快速下跌后采购兴趣增加
　　
　　2011年国内油厂压榨利润一直处于亏损状态，9月份前平均亏损在200元/吨以上。随着价格的暴跌，国内油厂压榨利润好转，进口大豆压榨已经到了盈亏平衡点或者略微盈利。如果按照现货价格计算，盈利在100元/吨以上。这会给企业带来采购、保值的积极性，激美国大豆的出口，支撑美豆价格。
　　
　　干旱影响南美大豆种植
　　
　　从历史规律看，南美大豆的产量对美豆的影响是最为重要的一个因素。从9月下旬开始，南美巴西地区将开始为新的一年大豆播种做准备，从目前的情况看，受拉尼娜现象的影响，巴西降水明显偏少，并不适宜作物播种，这可能在第四季度对美豆形成阶段性支撑。
　　综合分析，基于9月份大豆价格已经出现了快速、较大幅度的下跌，而且美国大豆单产和南美大豆播种尚有不确定性，在国内压榨利润快速恢复的情况下，豆类近期可能会出现一定幅度的反弹，但反弹幅度不会太大。以cbot大豆跌破1220美分/蒲式耳为止损，反弹第一目标1280—1300美分/蒲式耳。反弹后可继续沽空。