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危机性质生变历史或再度重演

大宗商品不会简单重复2008年的大跌行情，节奏和幅度都会有较大变化。2007年由次贷危机引发的全球金融危机发展到现在，可谓进入了另一个，也是更重要的一个关键时期。危机的性质也由金融机构的危机扩展到国家主权债务的危机。2008年那样的暴跌情形并不能排除，甚至可能更加严重，但短期内未必会出现。

从宏观背景看，所谓全球经济“二次衰退”的说法并不十分准确。因为2007年次贷危机以来，欧美经济增长一直都是在低位徘徊，波动远没有股市上表现出来的那么明显。因为经济环境变化不大，没有回升，也就无所谓探底。

能够对照比较的是金融市场环境。当前市场的主要矛盾是欧债危机的巨大不确定性，这与2008年雷曼兄弟破产前的情形颇为类似。不过笔者认为，欧债危机可能主要是“导火索”，而非“火药桶”。

2008年真正将个别金融资产的问题演变成百年一遇金融海啸的，是盘根错节的衍生产品和金融机构超高的借贷杠杆。而由于各国央行的救助和金融机构去杠杆化的操作，这些因素在三年前的金融危机中大都已经被引爆。由于“火药桶”已经由衍生产品和超高杠杆变成了现在的国家主权信用，鉴于救助的难度、自我修复能力以及市场影响力等区别，危机的扩散节奏、程度和范围都将与2008年金融海啸大不相同--程度也许会更深，节奏可能会更慢，反复则会更多。

此外，这轮欧债危机除了横向地与2008年雷曼兄弟破产引发的危机相比较，还应纵向地跟2009年、2010年的欧债危机相比较。

从中长期来看，以希腊为代表的国家借贷成本高企，国内税收机制效率低下，削减财政赤字困难重重，债务负担已经进入财政上不可持续状态，欧洲大国亦不可能无时限、无上限地为其埋单。最好的情况是欧盟在稳定住其他欧债国家之后，让希腊重组债务；最差的情况则是希腊退出欧元区，甚至将其他国家一起拖下水。但在这两年经济增长毫无起色的情况下，问题的积累只能越来越多，这也就造成了越到后来给市场造成的冲击越频繁、越严重。

此外，与2009年，2010年相比，美国处境也更艰难，其转移矛盾、“舍人救己”的需求更为强烈，三大评级机构的推波助澜也会令欧债问题愈发严重。

责任编辑：伍宝君

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