后期对于油脂市场的主题将由供应端向需求端转移。美豆出口有望改善，加之国内豆油市场逐渐步入消费旺季，油脂期价将会重新进入宽幅振荡的走势结构中。

当农产品被寄予“厚望”时，期货市场却大跌眼镜，在系统性风险面前，一切似乎都是浮云。而经历9月超预期暴跌之后，市场风险已有所释放，油脂期价料将重新进入宽幅振荡的交投状态。

美豆出口有望改善

随着美国大豆的开割，美豆产量的前景将会逐步确定，2011/2012年度美豆减产、库存消费比低位运行与市场预期出现反差的可能性已比较小，市场对于美豆供应炒作将会逐渐转淡，取而代之的将是对美豆出口的炒作。

虽然从美国农业部最新发布的销售数据看，截至9月15日当周，2011/2012年度美豆销售1508万吨，完成整个年度销售任务的39％，低于去年同期48％水平，美豆销售情况不尽人意。但是，在期价暴跌之后，美豆出口优势可能会逐渐体现出来，国际采购热情将会被重新点燃。根据近两年美豆出口数据显示，美豆销售情况一般会在10月初左右持续好转，而中国进口美豆数据在这一时期也处于高位。美豆出口的改善，预计为市场注入新的信心。

随着天气转冷，餐饮行业食用植物油增多，国内豆油将步入消费旺季，考虑到国内植物油供应偏紧，可能为油脂提供上涨的理由。经过去年10月20日以来的多次公开拍卖与定向销售之后，国储菜油库存目前仅剩90万吨左右，加上最近一次国家收储的200万吨油菜籽折算的70万吨菜油，国储菜油总量约为160万吨，算上豆油340万吨左右的库存容量，当前国储植物油总量在500万吨左右，这仅相当于两个月左右的国内需求量，一旦终端消费需求启动，国储植物油将面临很大消耗，国储库存后期也就存在补库需要。

另外，近期曝光的地沟油事件挤占了其他植物油的市场份额，如果随着整治力度加大，豆油替代效应将会凸显出来，每年200万—300万吨的地沟油将由豆油来取代，这意味着在供给难言乐观的情况下，豆油的消费需求无形增加了15％以上，届时豆油迎来涨势的概率增大。

马棕榈油需求疲软

马来西亚棕榈油局（mpob）公布的数据显示，8月份马来西亚棕榈油产量为166.7万吨，出口量为168.8万吨，期末库存为188.5万吨，较上月减少5.6％。船运调查机构sgs表示，马来西亚9月前二十五天棕榈油出口量为120万吨，比上月同期减少12％。而有分析师认为，2011年马来西亚毛棕榈油产量将达到1900万吨，并结束连续两年的下滑态势，根据此前马来西亚棕榈油局的数据，今年前8个月马来西亚棕榈油产量约为1200万吨，就是说后四个月每月平均产量为175万吨左右，而对比出口数据来说，马来西亚棕榈油库存将逐步进入增加周期，且可能轻松超过200万吨的库存水平，这将压制马来西亚棕榈油价格。

综合以上分析，笔者认为，后期对于油脂市场的主题将由供应端向需求端转移，美国大豆出口有望改善，且美国压榨需求增多，加之国内豆油市场逐渐步入消费旺季，油脂期价将会重新进入宽幅振荡的走势结构中。

但是，在全球宏观经济形势扑朔迷离，市场投资情绪不稳的情况下，超跌反弹的幅度不会太大，cbot大豆反弹第一目标位在1300美分/蒲式耳附近，国内豆油1205合约可能在9800元/吨一线会有反复。另外，由于马来西亚棕榈油出口需求放缓、库存增加，相对来讲，豆油基本面要强于棕榈油，一旦超跌反弹行情启动，豆棕之间的套利机会也值得关注，两者价差很有可能迅速回升至1450—1500元/吨。