目前处于恐慌情绪支配下大宗商品市场，基本面已被宏观面所掩盖，豆类在大宗商品恐慌下跌中难以独善其身。

近期国际商品市场受累美国债务问题解决迟缓，欧元区债务问题忧虑升温，以及担忧经济发展整体放缓情绪主导，大宗商品整体压力重重，纷纷大幅下挫，豆类期货不能独善其身。

宏观风险主导豆类走势

9月21日美联储发表议息会议声明，认为美国经济前景有严重下行风险，推出“扭转操作”。但是投资者对美联储推出的扭转操作并不买账，对该计划是否能够刺激美国经济转好持怀疑态度，美元强劲反弹，黄金承压下挫。美国经济二次衰退风险持续升温。

避险情绪升温，美元指数大幅反弹，创下今年2月份以来的新高，由于目前市场恐慌情绪浓厚，短期美元仍有上行动能。截至9月20日，美元指数cftc基金持仓变化显示，增持多头7233手，减持空头15449手，美元指数或将继续被动上涨，而受累于美元指数的反弹，大宗商品仍将持续受压，短时间内难以出现大幅反弹走势。

全球大豆供应前景转好

9月份公布美农报告与8月份相比，2011/2012年度期末库存增长，高美国大豆单产至41.8蒲式耳/英亩，而市场普遍预计大豆单产为41蒲式耳/英亩左右，对美豆造成了利空影响，这也是美豆在新高后转而下挫的重要原因。近期美国农业部农场服务局公布月度数据显示，美国2011年种植大豆为7347.4万英亩，较8月份的预估高出40万英亩，结合美农9月份报告中豆类单产预估得以提高的看法，美豆产量或得以保障。

截至9月18日当周，美豆生长优良率仅为53%，创下近五年来9月中旬最差水平，大豆单产预估却被意外调高，引发市场对优良率数据的怀疑，这也是优良率并没能对回调加以支撑的原因，而随着近期美国大豆产区天气良好，美豆收割进度加快，美豆的利空或呈加强趋势。

国内大豆单产大幅提高

目前，国产大豆总量在1400万吨左右，部分用于压榨，部分用于食品。中国年度进口大豆总量在5200万吨左右，国产大豆对豆类价格影响有限。笔者参加了9月18日至24日大商所组织的东北大豆考察。基本结论有以下四点，一是东北大豆单产大幅提高，但由于大豆种植效益偏低，大豆种植面积大幅减少，总产量有所减少；二是大豆种植成本连年增加，2011年较2010年增加20%左右；三是农户意愿销售价格在2元/斤左右，折合4000元/吨，与目前4100元/吨的进口大豆港口分销价相比，价格仍不算高。

产量下降、种植成本提高和效益偏低，使得农户存在一定的惜售心理，但贸易商普遍希望大豆价格至2元下方才加以大量收购。2010年大豆收储价为1.90元/斤，折合3800元/吨，预计2011年收储价将在2元/斤上方。目前，中国大豆港口库存仍处于650万吨左右水平，库存压力依然较大。9月中下旬，进口大豆港口分销价从4240持续回落至4080元/吨。大豆港口库存高企限制了进口大豆分销价格上行，也拖累着国内豆类价格反弹空间，预计弱势仍将延续。

连豆4000一线有强支撑

美豆在今年上半年形成1300—1450点振荡区间，多数时间在区间内振荡，近期在跌破1300点后脱离振荡区间加速下跌，技术上1200一线存在支撑，在外围市场不能企稳前，预计支撑力度不强，第二支撑位在1100点附近，此一线预计有较强的支撑。在目前大跌后或酝酿反弹，第一压力位1260一线，第二压力位1300一线。

连豆1205合约在跌破振荡区间下沿4440一线后，加速下挫，目前在4200点形成弱支撑，上方反弹压力在4260—4300点区间，第二压力区间为4360一线。连豆1205在跌势形成后，技术指标明显呈空头排列趋势，短期预计仍将惯性下挫，第一支撑位于4130—4100点区间，第二支撑4000一线，破位后或将下挫至3900点强支撑。策略上，连豆主力1205建议依托4260—4360压力区间选择逢高放空，止损参考4380-4390一线，下跌目标为看至4000一线。