今日宏观主题

温州惊现民间借贷危机

近日，温州中小企业相继倒闭，出现资金断裂、老板跑路的消息令全国震惊，也引起了政府的重视，温家宝总理特意去了解情况、安抚民情。但是什么原因助长了民间借贷，为什么会出现借贷危机呢？

九成家庭参与民间借贷

由于商业银行贷款规模受到监控，融资渠道单一的中小企业走进了贷款无门、融资无路的困境当中，游走在正规融资渠道罅隙间的民间借贷，对接了信贷需求的巨大缺口。在巨大供给缺口的推动下，民间融资得到了膨胀式发展的机会，在江浙一带担保公司、投资公司等“专业机构”已经屡见不鲜。庞大的资金需求量令民间借贷成本不断攀升，有数据显示月息在4%～6%不等，最高年息甚至高达180%。

人民银行温州中心支行曾做过一个调查，发现调查对象中有89%的家庭个人和59.67%的企业参与了民间借贷，个人参与民间借贷的数量比企业多。被调查的6家大型企业中有1家参与民间借贷，而中小企业则有60%左右的企业参与其中。然而，这项调查所反映的情况恐怕只是国内民间借贷的冰山一角，隐藏在水面之下的部分可能更加令人惊讶。

民间借贷资金链断裂成因

我们认为出现大规模民间借贷的主要原因包括两点：其一，中小企业融资困难。通过研究16家上市银行的半年报，我们发现仅有华夏银行和民生银行等少数中小型银行重视中小企业借贷业务，加上多数中小企业无法达到上市门槛，因此在资金借贷市场当中中小企业几乎可以被视作弱势群体；其二，2000年以来国内房地产行业的快速发展。以2010年温州市百强企业为例，除2家房地产公司和6家建筑公司外，有40多家制造业企业涉足房地产开发。

如果联系上述两点，我们自然很容易理解温州民间借贷资金链出现断裂的成因：利息过高，无法负担，同时，原本可带来高收益高回报的房地产行业受到政策调控影响给相关企业带来了巨大的投资风险。在此前的报告中，我们已经说明，目前土地价格、商品房销售价格均现松动，在地产领域当中仅有租赁价格呈现上涨态势。但租赁价格的上行进一步暗示房屋销售市场的低迷。

我们认为，尽管房地产调控是民间借贷资金链断裂的直接原因，但却并非本质原因。一方面，监管层应适当干预，加强管理；另一方面，决策层应尽快推动利率市场化，同时继续扶持中小企业，使得中小企业获得一个相对良好的融资环境。 

沪深300指数技术视角

周一沪深 300 指数继续弱势探底，创出新低，但走势凝滞，始终无法引发恐慌性抛盘，惜售心态主导盘面。

周一晚间外围市场普遍造好，尤其是美国股市大幅上涨，短期新低的可能性大幅降低，预期周二沪深 300 指数能被牵引走高。但技术上看，反弹的强压力位继续下沉，目前在 2663 点附近。我们倾向于认为 10 月 13 日是变盘时间，可能引发市场强震。

2663 点回落的关键支持位在 2607 点附近，守稳该点，则短期趋势看涨。若跌破 2607 点，则将再次二次探底创出新低。中线目标仍然看低到 2395 点附近，长线目标看到 2217 点附近。 

自然法则与股指期货

周一股指期货再次高开低走并创出新低，从 IF1110 的 30 分钟图来看，价格紧贴着均线束下沿滑移，未有任何的强势表现。这种走势的逆转有两个前提，一个是出现暴跌，导致多空彻底转换，另外一个只能期待均线的缓慢拐头。

从自然法则的角度看，周一晚间外围大涨，早盘高开可能性大。早盘的强压力位在 2671 点附近，回落若守稳 2616 点，则日内仍有可能发动第二波攻势，目标看到 2708 点附近。不过，结合均线束可能的发展态势看，2708 点仍可能出现一次刻意打压并逼近早盘冲高调整低点，随后若向上突破才会走出相对酣畅的走势，目标看到 2733 点附近，但在 2725 点会遇到空头的前哨阻击。

若冲击 2671 点回落跌破 2616 点，则下跌目标看到 2448 点附近，中途会在2504 点整数关口附近展开激烈争夺。 

现货市场板块策略

短期建议关注媒体、核能核电、基金增仓、清洁煤发电、QFII 重仓、基金重仓、能源、融资融券标的、IGCC、大盘蓝筹等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多头观望，等待信号出现后实施右侧交易。中长线空头阴跌持有，急跌平仓。中长线空头在沪深 300 指数收复 2680 点并站稳时止损。