近期，为避免世界经济再陷衰退，多个新兴经济体纷纷采用降低基准利率等宽松手段给经济”松绑“。在此背景下，有机构认为我国也应适当放松货币政策。但我们认为，国内货币政策易紧难松，期指仍将在紧缩环境中继续探寻底部。

首先，我国货币调控体系的灵活性相对缺乏。我国货币总量调控是以货币供应量为中间目标的，这种调控方式没有西方发达国家以市场利率为中间目标的调控方式灵活。央行往往通过控制m1、m2、信贷增长以及存款准备金率等指标调控货币供应量，但是存准率不是可以灵活调控的指标，其升降往往具有政策导向性。降低存准率会被市场视为货币政策放松的信号，在当前通胀仍旧处于高位的情况下这仍是不合时宜的。

其次，前期的宽松政策使得市场中的存量资金仍然较多。尽管目前存准率已经达到21.5%的高位，但从近期上海银行间同业拆借利率（shibor）的情况看，短期利率仍然处于相对低位，表明银行资金总体宽裕。另外，cpi居高不下也表明市场中存量资本仍然较多。在此情况下，央行没有整体放松货币政策的动机，但针对个别行业和地区不排除进行定向宽松的可能。

总体上看，在m1、m2增速连创新低，市场投资者对欧洲债务危机和美国经济依然担忧，以及近期大盘股上市的情况下，预计期指仍将继续寻底。投资者应密切关注本月召开的十七届六中全会透露的政策信息。