11月中旬之前，以短线或逢高沽空为主；11月中旬之后，尝试逢低建立多单。

展望四季度天胶价格走势，相对稳定的基本面和不确定的宏观面将继续引导市场。从天胶自身基本面来看，生产稳定增长，需求增速放缓，整体库存水平不高，阶段性基本面整体稳定向好。而欧美债务形势以及政策救市动向无疑仍在主导后期的胶价走势，两者之间的博弈结果将决定四季度的金融市场大格局。笔者认为，后续政策取舍是未来市场最大的变数，胶市四季度有望演绎先抑后扬走势。

债务危机pk政策救市

欧美债务危机与政策救市是一组博弈命题，也是当前我们分析金融市场最应关注的核心因素。当前市场的暴跌更多是一种对债务危机的反映，而后续的政策仍然是市场最大的变数。9月份的暴跌行情可以归结为政策救市的不给力。进入10月份，扩大efsf欧洲金融稳定基金规模，成为欧元区最主要的救市举措。德国国会下议院就扩容提案的投票表决备受外界关注，532票赞成，85票反对和3票弃权的投票结果不仅极大地缓解了市场此前对于希腊破产的担忧，在一定程度上提振了市场信心，更让人们再次看到了欧元区政府应对债务危机的决心，并被认为是欧元区在化解债务危机这一”持久战“中的一次关键性胜利。在17个欧元区国家中，先后已有11国通过了efsf修正案。欧盟目前考虑更多的是，不能让债务风险更多地扩散到西班牙、意大利等核心国家。笔者认为，如果后期能出台更给力的政策，市场信心收复，恐慌心理消除，在目前的商品基本面尚未损伤的背景下，市场大幅反弹也存在可能。因此当前的市场，是”危机pk政策“的市场。

四季度生产保持稳定，需求偏淡

全球天胶生产国协会anrpc年度数据显示，2011年各成员国产量预计达到996.1万吨，同比增幅预计达到5%，增幅低于去年的6.6%。anrpc作为全球最大的天胶生产国协会组织，其供应量占据全球天胶产量的92%。从月度数据来看，前三季度anrpc产胶量已经达到731.5万吨，同比去年同期的6897万吨增长8.93%。预计四季度产量继续保持稳定增长态势。从2011年供需平衡表的情况来看，前三季度anrpc各成员国累积产量731.5万吨（占全球92%），累积出口量567.4万吨，累积进口量270.2万吨，累积消费量449.6万吨（占全球48%）。一季度胶价处于高位，产量大量释放，而消费受到政策到期影响增幅下滑，结转库存达到108.5万吨，二季度进入割胶淡季，产量增幅下滑，需求表现超过一季度，结转库存有所下滑至82.2万吨，三季度主产区迎来旺季而需求旺季不旺，结转库存重新攀升至100万吨以上。预计四季度生产保持稳定，需求偏淡，结转库存保持在此水平。

今年全球天胶最大的基本面是，生产稳定增加，需求增速放缓。以中国为首的主要消费国经历充分的去库存化，整体产业链库存水平不高，这也是经济形势不佳背景下的产业现实选择，但考虑到汽车保有量水平的日益攀升，轮胎需求比较刚性，因此作为其上游原料的橡胶需求同样稳定，一旦金融形势回稳，下游采购欲望释放将支撑胶价反弹，尤其是在当前比较有吸引力的价格水平下。因此，四季度胶价有望呈现先抑后扬的走势。

总体来说，我们对10—11月份的宏观形势持悲观态度，考虑到此前已经演绎出大规模的杀跌行情，胶价料以振荡反复寻底为主。而11月中旬的美联储会议和欧元区救市新举措值得期待，同时从季节性来看11月份胶价易产生谷底，而12月份大多以红盘报收。因此，我们认为四季度有望呈现先抑后扬的走势。结合以上分析，10—11月份胶价有望在振荡反复中寻底，24000—25000元/吨一带料有较强支撑，11月中旬之后存在很大反弹可能。