焦煤资源税加码，整体上对于焦煤企业影响甚微，但对于焦炭行业的打击却比较沉重。钢材市场利空频出，中长期来看，楼市、铁路行业调控限制措施难言放松，难有实质性的逆转，钢材市场必将受此连累。国际形势不容乐观，国际评级机构连番责难欧元区，欧债危机正加速扩散，国际金融市场动荡不安，系统性风险加剧。

焦煤资源税加码，焦炭行业成本压力增大

10月10日，新的《中华人民共和国资源税暂行条例》（以下简称《暂行条例》）规定：焦煤税率为每吨8元-20元，其他煤炭每吨0.3元-5元。修改前的暂行条例中煤炭这一税目的税率是“每吨0.3元-5元”。虽然焦煤资源税征收率大幅加码，对于焦煤行业来说，焦煤按1500元/吨计，即便以税率上限20元/吨征收，对于焦煤价格整体影响并不大。况且焦煤已经开始冬储工作，焦煤市场供需缺口导致现货价格易涨难跌，近期焦煤现货价格高位持稳，并略有上涨，焦煤企业完全可以将这每吨8元-20元的税费通过价格传导转嫁给下游行业。

此次焦煤资源税大幅上调将主要影响下游焦炭产业。焦炭行业属于传统的“二高一资”行业，国家近年大力倡导节能减排，焦炭行业位列重点观察名单之中。目前国内焦炭行业现状就是产能严重过剩，焦煤价格坚挺而焦炭价格低迷导致焦炭行业成本费用利润率一直处在极低的位置徘徊，焦企出现大面积亏损。在此背景下，焦煤现货价格的微波变动都将严重挤压焦炭行业利润。

钢材市场利空频出，中长期弱势难改

“十一”国庆黄金周7天，全国主要城市楼市成交普遍惨淡，北京房地产交易管理网数据显示，北京商品房住宅签约套数为908套，二手房住宅签约套数为131套。合计仅为1039套，同比去年国庆期间的1346套下调了22.8%。签约的基本上都是价格低于3万元/平米的中低价项目，将签约均价直接拉下了24个百分点，为16698元/平方米；上海楼市表现同样比较清淡，总共成交398套，成交量仅为去年的1/5；更为甚者，深圳楼市成交量同比直降9成。楼市成交量同比大幅下滑，但房价整体未现实质性下跌，仅是签约价格有所下滑，市场预计明年一季度房价拐点将现。楼市成交低迷，房地产行业的资金链将更为紧张，后期行业开发投资将会受到严重影响。

我国铁路投资遭严格控制，高铁地铁建设终止大跃进。许多市场人士纷纷表示，货币紧缩导致的资金利率上升是一回事儿，但是铁道部本身糟糕的财务状况，以及高铁不明确的盈利预期实在很难让投资者有信心。此前，中农工建四大行均表示将对铁路项目的贷款实行严格把关。铁路投资得以严格控制，铁路建设无疑将受到较大影响，对于钢材市场无疑也是一大利空。

钢材市场利空频出，长期来看，下午市场难现逆转，因此对于钢材的宏观消费也很难有实质性的改善。在这种情况下，钢厂并未采取控制产量的措施，钢材库存压力越来越大，国庆期间，钢厂开工率维持高位，市场有理由怀疑这种状态的可持续性，后期钢厂有可能被迫限产，对于原材料的采购自然将会受到严重拖累。

国际形势不容乐观，系统性风险较大

国庆期间，国际金融市场利空频出，惠誉国际宣布，将意大利外币和本币长期发债人违约评级由之前的A+调降至AA-；将其本外币短期发债人评级由之前的F1+下调至F1，其中长期发债人 违约评级的评级展望为负面。惠誉国际同时将西班牙外币和本币发债人违约评级由之前的AA+调降至AA-，评级展望为负面。国际评级机构穆迪投资者服务公司宣布下调意大利长期主权债务评级以及下调葡萄牙9家银行评级。这是穆迪自1993年以来首次下调意大利主权债务评级。

国际评级机构针对欧元区的持续轰炸，已经将欧债危机推向风头浪尖，欧债危机正在加速扩散，不仅从外围国家的政府债务问题蔓延至核心国家的银行业危机。市场担忧欧债危机会蔓延至欧元区更为强大的核心成员国。国际金融市场受此影响动荡不安，系统性风险加剧。

后市焦炭行情研判

国庆期间，国际评级机构对于欧元区国家银行业的一连串降级导致金融市场动荡不安，欧元区危机不再是外围国家的政府债务问题，已经升级为整个欧元区国家的银行业危机，波及到了欧元区核心成员国，系统性风险显著加剧。焦煤资源税大幅加码，对于本来利润就极低甚至已现大面积亏损的焦炭行业来说，更是雪上加霜。钢材市场利空频出，十一长假期间，楼市成交惨淡，成交量、成交均价出现明显下滑；铁路开发投资得以严格把关，四大行严格控制铁路项目的贷款，高铁地铁建设终止大跃进。这些都将直接导致市场对于钢材现货宏观需求下滑，并将在未来较长一段时间内，难有实质性的改善。然而，这些都未促使钢厂降低产量，十一期间，钢厂仍然保持较高的开工率，市场有理由怀疑这种状态的可持续性，钢材市场后市有可能被迫限产，届时对于焦炭的采购也将大幅放缓。长期来看，后市焦炭形势很难得以实质性的改善，在上下游的双重挤压下，焦炭中长期被动局面将延续。