进入9月份，大豆并没有延续八月份的强势反弹走势，而是在美豆创出年内新高价后呈现一波快速下跌的行情。近期内来看，宏观经济面的不稳定、市场避险情绪加重导致国内外市场系统性风险释放，加之基本面上美国农业部报告利空，共振效应让豆类市场遭受年内最深幅度的重挫，进入短暂的调整周期。但总体来分析，国储收购价格和成本支撑将抑制豆类下跌空间，而全球大豆供应偏紧格局和下游需求旺盛使得豆类中长期走势依旧震荡看涨。

一、 欧债危机和季节性压力共振重挫豆类市场

1、欧债危机将延续不确定性

9月份是全球资本市场动荡的时期，欧美债务危机再度升级，而政策面并未给市场带来太多的提振。近期，包括惠誉和标普以及穆迪在内的几大国际评级机构纷纷调低欧元区政府以及相关金融机构的主权债务评级，10月7日，标普下调德克夏银行评级，穆迪下调六家葡萄牙银行的评级以及多家英国银行评级，惠誉下调了意大利和西班牙政府主权债务评级；欧洲三大统计机构也于7日下调了欧元区经济之增长预期。另外市场对美联储推出QE3的预期明显降低，且美联储的4000亿美元措施难以平复市场对经济的忧虑情绪，造成美元走强，以美元计价的国际大宗商品市场产生抑制作用。

在十月份，宏观环境企稳之路仍将坎坷。而最令人担忧的就是全球经济出现二次探底的可能性。未来一段时间，全球经济发展形势将更加错综复杂，金融市场的变局将显得更反覆无常，全球金融市场依旧处于政策市当中。并且接下去一个月欧债进程中的关键时点，10月是希腊还债高峰期，如不能及时得到新援款，希腊现有资金将在数周内耗尽。

2、季节性压力显现

目前，北半球大豆已经进入收割尾声，收割进程加快持续压制大豆市场。据美国农业部周二发布的作物周报显示，截止到周日，美国大豆收割工作完成了51%，比一周前提高了32%，也比五年平均值高出5%。

另外，美国农业部(USDA)9月度供需报告来看，数据对大豆利空。USDA意外上调其对美国2011年大豆单产至41.8蒲式耳/英亩，高于市场预期值的41.04蒲式耳/英亩和8月的预期值41.4蒲式耳/英亩，从而导致结转库存提高至1.65亿蒲。加之9月30日公布的美国农业部季度库存报告显示，截至2011年9月1日，美国陈豆库存总量为2.15亿蒲式耳，年比增加42%。单产和期末库存的增加都使得市场信心受挫，导致大豆市场大幅下跌。还好在十月份的美国农业部报告数据中单产下调到41.5蒲式耳/英亩，略微缓解季节性压力。

二、 种植成本和收储价将抑制下行空间

在9月份，笔者参加了大商所组织的2011年黑龙江秋季大豆考察活动，通过实地考察，我们发现今年今年大豆种植成本明显上升。其中在个人拥有土地上的种植成本在220-250元/亩，这主要是农户自家种各自的地，不需要缴纳土地租金，从而成本较低。如果承包土地进行种植最高成本可以达到900元/亩。其中的租金可以达到300-400元/亩，部分地区可以达到500元/亩。目前土地租金成为种植成本的重要部分，同时还有化肥成本约75-100元/亩，柴油50-70元/亩。按照目前亩产300-320斤，政策底价2元每斤计算，现在大豆一亩利润只有150-250元，一吨大豆的种植成本在3800-3900元，种植成本对价格支撑也比较明显，并且当前农民挺价意愿较强，据调查农户对新豆售价预期普遍在2.30元/斤以上。

另外一个支撑就是国储收购价格，目前黑龙江大部分地区大豆成交价格在2元以上，而近期市场传言2011年商品豆国家收储价格为2.05元/吨，考察的一路上我们也听农民和贸易商提到2.05元/斤保护价的传言。国家托市价格已经成为市场的风向标，农民在等待，贸易商在等待，粮库也在等待。据我们到逊克粮库调查，08年收购价格为1.85元/斤，09年收购价格为1.87元/斤，10年收购价格为1.9元/斤，每年上调幅度有限，本年度考虑到大豆产量的减少，他们预计今年收储价格在2元/斤左右。

即使我们按照2元/斤的国家收储价格来算，折算下大豆价格也在4000元/吨的现货价，加上交割升水，到期货盘面价格至少在4100元/吨以上，和目前盘面4200元/吨的价格相比差价不大。所以在目前大幅下挫后，大豆的价格已经没有什么泡沫了，加上种植成本和收储成本的支撑，下跌的空间有限。