近期商品市场普遍大幅下跌，而白糖在此轮下跌中较为抗跌。目前整体金融市场已有逐步企稳反弹迹象。在新旧糖交替季节，我们认为糖价短期将季节性调整，整理完后市场将重拾升势，糖价有望再上一个台阶。

制糖成本居高不下

近日广西自治区物价局下文规定了2010/2011榨季糖料蔗价款二次结算价格，与往年不同的是，此次实行的是全区统一标准，不再以各市为单位进行核算。最后将标准确定为7163.42元/吨，各制糖企业以此标准与糖料蔗生产者进行糖料蔗价款二次结算。即各制糖企业在以每吨糖料蔗482元（提前联动价）与糖料蔗生产者进行蔗价款结算的基础上，再以每吨糖料蔗9.81元与糖料蔗生产者进行蔗价款二次结算。如此来看，糖料蔗成本达492元/吨，则吨糖的甘蔗成本接近4000元/吨，加上其他成本，吨糖成本预计在5700左右。制糖成本居高不下，使得白糖现货价格支撑较强。

增产有限，补库需求强

新榨季到来，甜菜产区已经开榨，甘蔗糖预计到11月中下旬也将开榨，市场关注的焦点已由旺季消费和现货紧缺转移到对新榨季产量的预期上来，按照我们的预期，新榨季预计增产100万吨左右，而上榨季至今国储已经抛糖近190万吨，增产的部分尚且难以填补国储糖缺口。同时近两个榨季国储连续抛储，存在补库的需求。所以新榨季国储糖调控力度将明显减弱，很大程度上需要依赖进口糖，而新榨季进口糖配额依旧维持在190万吨左右，所以尽管市场会出现增产，但是整体供求关系依旧偏紧，对新榨季糖价形成强烈的推动力。

截至目前，并无明显的灾难性气候，预计12月中旬随着逐渐入冬，霜冻可能会对甘蔗产量和含糖量造成影响，一旦真正导致产量下降，出现增产减少乃至出现减产，则白糖供给形势将更为严峻，对糖价的推动力更强。

期货有望回补部分贴水

目前在期价大幅贴水的背景下，整体市场环境的稳定有利于白糖的反弹，回补部分贴水，但是现货市场的清淡则压制着期货的反弹空间，所以更多的还是维持底部振荡态势，静侯新榨季开榨后市场对产量的炒作。

综合以上观点，我们认为近期糖价维持底部振荡，但是由于现货的持续紧缺和季节性炒作，中期继续看好，新榨季糖价有望再上一个台阶。操作上，中期投资者耐心等待做多时机，转折的时间点可能在12月初。